上次互联网泡沫破裂，也曾导致低迷期
斯蒂芬·罗奇
摩根士丹利公司亚洲区主席
自从上世纪90年代末期资产泡沫开始形成以来，联邦储备委员会即使不是纵容，也是一直在忽略资产市场的过度发展。这种疏忽让美国经历了一个又一个泡沫。一旦目前的危机平息下去，美国将需要对经济发展实行从紧的货币政策，这是美国打破一个接一个的资产泡沫链条的唯一希望。
美国经济正在滑入泡沫破裂后的衰退期，这是7年来的第2次。就像上次互联网泡沫破裂导致2001年和2002年的低迷期一样，住房和信贷泡沫的破裂现在正带来同样的后果。
这次衰退将比2001年和2002年时的经济紧缩更严重。互联网泡沫引发的经济低迷是由商业资本支出暴跌造成的，2000年互联网领域的商业资本支出达到顶峰时也仅占国内生产总值的13%。目前的衰退也是美国消费者削减支出造成的，他们的消费支出占国内生产总值的72%。
消费者没有别的选择，只能削减开支。2008年，全国的整体住房价格很可能下降，这是自1933年以来首次出现的情况。在次贷危机的冲击下，房屋净值贷款和抵押贷款再融资很可能受到严重影响。消费者将不得不再次沿用消费和储蓄这种老方式，在消费时更多地依靠收入而不是资产。
对于世界上的其它国家来说，这将成为一记警钟。美国的衰退很可能从住宅建设这个全球化程度最低的领域，转向消费需求这个全球化程度最高的领域。
有人指望，经济迅速增长的发展中国家的年轻消费者能够填补美国消费者需求减弱所留下的空白。但这是指望不上的。过去的一年中，美国消费者的支出达到将近9.5万亿美元，而中国消费者的支出才近1万亿美元，印度消费者的支出也仅为6500亿美元。计算一下就知道，要让中国和印度抵消美国的消费支出减少几乎是不可能的。
美联储一直未能妥善处理我们这个时代遇到的这次最大的危机。自从上世纪90年代末期资产泡沫开始形成以来，联邦储备委员会即使不是纵容，也是一直在忽略资产市场的过度发展。这种疏忽让美国经历了一个又一个泡沫。
美联储一直盯着狭隘的“核心通货膨胀率”，这个数字排除了食品和能源等生活必需品的价格变化，它忽视了经济活动与风险越来越大的金融市场之间新的强大联系。
随着时间流逝，美国的泡沫越来越大，它们影响到的实际经济部门也越来越多。美联储需要深思其不计后果的政策，这种政策很容易催生经济泡沫。一旦目前的危机平息下去，美国将需要对经济发展实行从紧的货币政策，这是美国打破一个接一个的资产泡沫链条的唯一希望。
此次损失规模，似比此前危机要小
贾森·弗曼
布鲁金斯学会汉密尔顿项目主任，1999年至2000年任总统经济政策特别助理
眼下的混乱中，银行业(它起初的资本余额相当可观)虽然经受巨大损失，但此次损失的规模似乎比此前的危机要小得多。唯一的好消息是美元在走弱，这与公众的看法相反。弱势美元能增加出口、减缓进口，从而有助于支撑美国经济。
若只看标准的宏观经济统计数据，你会认为美国经济形势非常好。过去6个月中，国内生产总值年增长率为4.4%，远远高于历史平均水平。同一时期内，个人消费价格指数(不包括不稳定的食品和能源价格指数)年增长率为1.6%，大大低于历史平均水平。
但是，考察这些数据就好似通过后视镜看风景。最新的GDP统计数据只反映截至2007年9月底的情况，它并未告诉我们现在的经济状况，更不用说今后的走势了。我们在挡风玻璃外看到的许多情景，如房价下跌、无力回赎抵押品的情况增多、金融混乱以及油价接近扣除通货膨胀因素后的记录等，都更为及时，也更让人焦虑。但这些情况只反映构成GDP的一小部分因素。
数百万个家庭正在蒙受损失，这是不可否认的事实，需要作出有力的政策回应。然而，经济是否出现负增长并陷入了将会危及几千万个家庭的衰退，还是个未知数。
我们之所以难以辨别经济衰退是否不可避免，是因为我们正处于一种史无前例的新型金融危机之中。当银行蒙受巨大损失时，如上世纪80年代美国的储蓄和贷款协会危机以及上世纪90年代日本的经济泡沫破裂，就会出现信贷紧缩、消费和投资减缓以及经济衰退的结果。
但在眼下的混乱中，银行业(它起初的资本余额相当可观)虽然经受巨大损失，但此次损失的规模似乎比此前的危机要小得多。损失殃及的是人们知之甚少的大批实体和投资机构，如对冲基金和养老基金。现在的糟糕财政形势相当于华尔街股市暴跌一天导致的资产损失，还远不至于使经济活动持续萎缩。
唯一的好消息是美元在走弱，这与公众的看法相反。弱势美元能增加出口、减缓进口，从而有助于支撑美国经济。
即使避免了经济衰退，前面的道路仍将崎岖不平。经济发展减速使工人面临的问题更为复杂，即使在GDP强劲增长的过去几年中，在扣除通货膨胀因素后，工人的工资也并未上涨。
只有事后，才能确认衰退开始和结束
詹姆斯·格兰特
《格兰特利率观察家》主编
经济学家对衰退的预测并不可靠。他们也不能确定什么时候是处在衰退之中。只有在事后，官方记录经济周期的人才能确认衰退开始和结束的时间。
虽然缺乏先见之明和洞察力，但经济学家们确实认为，他们知道在经济处于衰退边缘的时候应该如何应对，就像现在这样。他们掌握着所谓的“解宿醉的酒”。
但是，经济繁荣不仅出现在经济衰退之前，而且还会导致经济衰退。超低利率是一个有力的刺激因素。由于利率较低，贷款额度大大超出利率更高时的水平，人们的财政状况变得紧张。企业大量储备劳动力、机器设备和厂房。消费者大肆购买汽车和住房，尤其是在刚刚过去的5年内国内生产总值一直都高速增长。
然而，不那么受欢迎的事实随之闯入进来。低息贷款似乎是一种错觉，社会并不像看上去那样富有。它造成通货膨胀加快。它使本以为信誉良好的消费者和企业最终却是充满风险，他们之所以显得信誉良好只是因为贷方愿意继续以从未有过的低利率为他们提供贷款。
现在该怎么做？降低利率吸引更多人借出和借入？这是一种习惯上的治疗方法，似乎不仅是明智的，而且还充满人情味。如果衰退起不到任何有益作用的话，降低利率可能就是应该做的。但是，衰退却还是能发挥作用的。在华尔街，人们不断提到“矫正”这个词，“矫正”纠正的是错误的判断。经济衰退也是。
经济衰退会让人们发现经济繁荣发展时期所犯的错误。经济衰退还会迫使对膨胀的资产进行重新定价，在经济低迷时期，曾经定价过高的企业、住房和楼宇再次变得让人能够承受。
当然，人们都憎恨这种痛苦但却有益的插曲。没有人喜欢不安全感、破产和失业。所以，美联储一再削减利率。购房者和企业也进行贷款再融资，投入存货过多的市场上的房屋变少。
然而，看看吧，以前的幻想却仍然没有消除。价格并没有像想象的那样回落，债务也没有减少。人们仍然在为想象中辉煌的未来积蓄土地、劳动力和资本。现在，一个新的上升周期确实已经开始，但它却是缓慢的。世界上最大的经济体似乎出奇地缺乏活力。经济学家和政界人士都在问，“美国曾经充满活力的经济怎么了？”答案就是：“它债务缠身了。”
经济很可能没有衰退，但肯定减速了
马丁·费尔德斯坦
美全国经济研究局主席、哈佛大学教授
由于2007年12月份的数据要到2008年才能出来，因此我们无法确定经济是否已陷入衰退。2007年10月的个人收入数据表明，经济可能已达到顶峰并开始下滑。但11月的就业和工业生产数据以及10月的销售额数据却显示经济在继续增长。
我的判断是，当我们在2008年考察发布的2007年12月的经济数据时，我们会得出现在的经济有没有衰退的结论。但毫无疑问，经济发展在减缓，2008年出现经济衰退的风险极大。是否会出现衰退将取决于各种因素，包括货币政策及可能出台的财政激励政策。
美联储也许应继续降息，以增加流动性
劳拉·泰森
伯克利加利福尼亚大学教授
美国经济面临着丧失抵押品赎回权问题恶化、房地产价值不断缩水以及靠抵押取得的证券和相关的金融资产损失严重的局面。重新确定200多万笔次级贷款的利率将使许多人丧失抵押品赎回权。或许在2008年和2009年，每年都会有100万人丧失抵押品赎回权。这种大规模丧失抵押品赎回权的现象将进一步抑制房价。房价的直线下跌以及丧失抵押品赎回权的人数不断增加将进一步导致与抵押相关的证券损失惨重，并将使疲于应付能源价格上涨和大规模债务的美国消费者的负担进一步加重。
考虑到这些事态发展对消费和投资支出产生的抑制作用，经济明年陷入衰退的可能性变得越来越大。联邦储备委员会应该继续降低利率，尝试用新办法使流动资金进入金融体系。
布什政府不久前宣布了将一小部分浮动利率贷款的利率冻结在最初的较低水平上的计划。这一计划的力度已经被金融市场证明是不够的。为了阻止住房和抵押市场的危机进一步对整个经济造成损害，应该采取更为大胆的措施：暂时延长次贷抵押贷款借款人偿还借款的期限，暂停上调部分美国购房者浮动利率贷款的还贷利率。
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