许继电气：定制易主平安第一推动力是地方政府

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作者：佚名文章来源：不详点击数：更新时间：2008-3-24

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　　16分钟的竞拍时间内，平安信托投资有限责任公司(以下简称“平安信托”)代表7次举牌，最终以9.6亿元出价战胜惟一的对手，购得许继集团(进入该股吧，新版行情，资讯)有限责任公司(以下简称“许继集团”)100%股权，从而成为这家已有38年历史的电力设备龙头企业的新主人。

　　3月20日上午，历时半年的许继集团股权转让工作揭开谜底，中国平安保险(集团)股份有限公司(以下简称“中国平安”)的控股子公司平安信托顺利中标，在获得许继集团全部股权的同时，间接控股了后者旗下的核心企业许继电气(000400.SZ)，并晋身即将上市的中原证券的第二大股东。

　　平安入主

　　这是一场几乎没有悬念的拍卖。

　　3月20日上午10点，许继集团股权转让拍卖会在河南阳光国际拍卖有限公司举行。拍卖师花费20分钟宣读完拍卖规则后，许继集团100%股权以8亿元的底价起拍。手举29号标牌的平安信托代表和手举8号标牌的另一家公司代表轮番提价，经过历时16分钟的7轮较量，平安信托最终以9.6亿元的出价胜出，成功获得许昌市政府转让的许继集团65%股权，以及许继集团工会委员会转让的另外35%股权。

　　9.6亿元的成交价较8亿元的底价高出20%，较许继集团6.25亿元的净资产 (以2007年9月30日为基准日)溢价53.6%。许昌市国资局副局长申金昌表示，成交价超出了预期，他最初曾预计许继集团100%股权最高可卖到9亿元。

　　与平安保险同台竞标的另外一家企业至今不为人所知。有人猜测该神秘买家是中国人寿，但许昌市政府官员否认了这一说法，称该公司是一家实业企业。

　　许继集团股权转让工作去年9月启动以来，尽管中国人寿、航天科工、ABB、西门子、万象集团等国内外知名企业都曾表示出参购兴趣，但中国平安一直是夺标呼声最高、市场最为看好的买家。

　　在一些市场人士看来，股权转让方为意向受让方开出的诸多“苛刻”条件，例如必须是内资企业，拥有的资产不少于100亿人民币，对许继集团的未来发展提供全方位金融服务和不少于人民币40亿元的长期资金支持，此前和今后都不会经营与许继集团电力设备产品相竞争的经济实体等，似乎是为中国平安这样的大型国有金融机构“量身定制”，意在将其他竞标者挡在门外。

　　许继集团是我国输配电设备制造领域的龙头企业之一，其前身是1970年由东北内迁至内地的许昌继电器厂，目前已发展成为国内电力装备行业配套能力、技术水平和生产能力最强的企业之一，被业界称为国内唯一能与西门子、ABB抗衡的电力设备企业。2006年，许继集团实现销售收入66亿元，利润4.6亿元。2007年其收入增加到72亿元。

　　此次也是中国平安首次进入装备制造领域，实现了保险资金投资实业的新突破。“我们‘在所不惜’地投资许继集团，重要原因是看好该公司所在的输变电行业未来20年的巨大发展机遇。”中国平安一位知情人士对本报说，许继集团拥有上市公司、证券公司和投资管理公司各一家，自身有许多竞争优势，这样的收购标的完全符合平安提升股东价值前提下的战略发展目标与投资收益目标。

　　上述人士强调，中国平安此次是以财务投资者的身份进行收购，即便获得了许继集团全部股权，中国平安也不是战略投资者的性质。

　　而许昌市方面多次表示，许继集团转让股权意在引入战略投资者。

　　目前业界对于财务投资者和市场投资者尚无严格的定义，不过按照市场的通行理解，财务投资者往往更注重短期的收益，而战略投资者则试图从企业的长期发展中获利，不仅能带来大量资金，更能带来先进的技术和管理，促进产品结构、产业结构的调整升级，进而提升企业价值并从中获益。

　　引资改制

　　打破许继集团的资金瓶颈，为该公司做强主业提供资金支撑，是许昌市政府转让许继集团股权的重要考虑。

　　最近几年，随着企业规模快速扩张和加大多元化投资的力度，许继集团负债、担保大量增加，出现了资金紧张的状况。公开资料显示，许继集团2006年负债59.31亿元，资产负债率高达91.94%；2007年9月30日负债39.8亿，资产负债率约86%。

　　据国家电网公司高级顾问、许继电气独立董事周小谦分析，许继集团资金紧张的原因主要有两方面，一是自有资金跟不上企业发展步伐，贷款和担保有所增多；二是部分地方电网企业付款周期较长，存在拖欠货款的现象。

　　许继集团副总裁程利民表示，公司目前正在大力推进规划投资10多亿元的 “一城三基地”(打造中国许继高科技电气城，建立直流换流阀和控制保护设备国产化基地、大功率电力电子装备研发制造基地及交流输变电装备研发制造基地)建设，这对资金产生了较大需求。而如果主要依靠银行贷款，会使企业负担进一步加重。

　　中国平安携大量资金进入后，许继集团资金紧张的状况将大为缓解。如果中国平安兑现投标时的承诺，在《股权转让协议》签订后60个工作日内提供不低于20亿元的发展支持资金，40亿元中的其余部分在一年内提供，并对许继集团的未来发展提供全方位的金融服务，则许继集团短期和长期的资金之忧都将消除。

　　与此同时，中国平安取代许昌市政府成为许继集团的大股东，也为许继集团进一步推进体制改革提供了契机。

　　长期以来，许继集团一直处于国有股一股独大的状态，政企不分的现象仍时有发生。该集团一位高层认为，股权多元化、民营化是企业产权改革的趋势。从2002年开始，河南省和许昌市就将许继集团的改制工作提上日程，但由于各种原因，直到近期才取得实质性突破。

　　许继集团今年2月份出台了未来五年的发展规划，提出了聚焦主业、成为国内一流电力装备制造商和一流电力装备系统集成商的新目标，力争成为中国的西门子、ABB。“中国平安的进入为我们实现上述目标提供了资金和体制的双重保证。”程利民说。

　　政府放手

　　许继集团是许昌市和河南省的支柱型国企，发展势头良好，且身处的电力设备行业未来拥有广阔的市场空间，但许昌市政府还是决意将手中持有的许继集团65%股权全部转让，而不是像其他一些省市的地方政府那样，将优质国企抓紧不放，等到企业发展受阻甚至陷入困境时才推进引资改制。

　　“我们不求(企业)所有，只求所在。”许昌市新闻发言人、政府秘书长王宏伟说，许昌的民营企业成熟度较高，在瑞贝卡公司、黄河集团等知名民企中，政府并没有股份，但这些企业照样在为地方经济做贡献。对于许继集团，政府考虑的并不是一定要控股，而是如何把企业和电力设备产业做强做优。

　　不过，为了确保许继集团能在引入新股东后继续拉动地方经济，许昌市政府在股权转让时提出的前提条件之一，是受让方须承诺在受让股权后，许继集团的办公、工商登记注册地及主要生产经营场所仍保留在许昌市。

　　这意味着许继集团能继续为当地创造税收和带动就业。

　　在天相投资顾问公司机械设备分析师李亚辉看来，许昌市政府主动放手的思路比较开明，能为企业创造更大的空间。

　　不过，许昌市政府的做法，也引发了一些业内人士的不同声音。中国机械工业联合会一位人士认为，近年国内输配电市场十分红火，许继集团订单不断，效益也很不错，以缓解资金紧张状况为理由将其股权全部出让，有些令人费解。

　　还有一些人士认为，许继集团的股权转让价格有些偏低，无法充分反映该集团30多年所积累的品牌、声誉等无形资产。另外，如果许继集团能保持2006年盈利4.6亿的水平，只需两年左右时间，中国平安就能将9.6亿元的收购资金收回。“9.6亿元就将效益这么好的企业全部出让，真是可惜。”上述中国机械工业联合会人士感叹说。

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