刘晓午

　　在度过了2007年11月十年来6.9%的通胀高峰后，12月居民消费价格指数(以下简称CPI)将终于迎来回落。

　　本报记者从多方渠道获知，12月CPI涨幅将大幅回落至6%左右。1月25日左右，国家统计局将公布这一数字。可以预见，在未来的数周内，压在调控部门和投资者的通胀重担终于可稍微缓解了！1月份市场将迎来难得的调控“真空期”。

　　受12月通胀回落预期刺激，上证指数摆脱了过去一个月的低迷走势，入场资金不断增多。1月2日～4日，上证指数上涨100点，迎来节后开门红。

　　迟来的回落

　　接受本报记者采访的多家机构提前对2007年12月份的经济数据做出预测，其中，多家机构预测12月CPI将回落。

　　国家信息中心经济预测首席经济学家祝宝良预测，12月份CPI将回落至6%左右的水平，回落的原因是去年同期CPI基数较高，达到2.8%。

　　申银万国资深宏观分析师李慧勇预测12月份工业品出厂价格(PPI)涨幅将进一步提高到5%左右，而12月份CPI涨幅会有所回落，达到6.1%的水平。

　　2008年1月3日国泰君安发布的报告更是认为2007年12月CPI涨幅可能降至5.6%。回落的原因是主要食品价格先行指标的涨幅回落。其中农业部农产品批发价格同比涨幅为14.9%，比11月的涨幅下降了3.9%；商务部食用农产品价格同比涨幅为12%，比11月涨幅同样回落了约4%。

　　“从目前的情况来看，11月份的CPI大体算是一个峰值，12月CPI的回落是一次边际回落。”李慧勇说。

　　这是一次迟来的回落。在2007年8月份CPI破纪录地创出十年来的新高后，多数机构和政府部门预测通胀会在10月回落。

　　但是CPI的回落速度和时间超出了业界的预期，在10月和11月再次先后创出6.5%和6.9%的历史纪录后，在12月回落。导致CPI延迟回落的重要原因是机构们低估了“蓝饵”病的影响，猪肉供应因此没有上来。

　　李慧勇一直是通胀的坚定抗击论者，2007年下半年以来，他不断向外界强调通胀的压力，呼吁管理层果断推出调控措施，包括加息、升值和提高存款准备金率，来遏制通胀。

　　现在，这位抗通论者向本报记者承认了CPI度过了一个峰值，正在回落。“2008年上半年CPI会在5.5%左右，仍然较高，但是全年下来，通胀可能在4%左右，属于一个处于边际良性的涨幅。”

　　“我想，正是因为政府高度重视通胀预期，几个月以来，通过各种调控措施来调控通胀预期，给经济降温，所以才有现在甚至未来较为稳定的通胀形势。”李慧勇说。

　　“可以确定的是，12月CPI将比11月份回落。从2008年来看，第一季度通胀可能较高，但全年将比2007年回落。”中信证券宏观分析师陈济军说。

　　通胀预期：不确定性正在确定

　　即使是在年底消费旺季来临之时，本报记者调查获知，相较于一个月前，政府相关部门和市场机构们对于通胀可控的确定性越来越大，对于通胀的容忍度也正在提高。

　　国家发改委一位专家对本报记者说：“通胀实际处于可控范围之内。政府希望粮食和猪肉涨起来，以此增加农民的收入。我们现在担心的不是猪肉价格明年会不会涨，而是担心明年猪肉供给突然增多，猪肉价格下来的问题。”

　　而对于粮价，这位专家说：“相关机构其实掌握了充足的库存，并没有放出供给。如果明年粮食继续丰收，粮价会保持稳定。只要粮价和猪肉价格在现有的基础上维持2007年价格，在2008年不涨，2008年通胀就会回到3%左右。所以2008年的通胀是比较可控的。”

　　“现在我们比较关注的是2008年资源价格和初级品价格的上涨给通胀带来的压力，但是我相信国家会综合考虑资源价格改革，根据物价的具体走势进行价格调控。”祝宝良说。

　　而对于2008年非核心CPI的走势，分析师们认为会温和走高，但仍处于低位。陈济军预测2008年非核心CPI在1.5%左右，物价上涨仍是结构性的，成本推动要大于需求拉动。

　　即将公布的2007年12月份CPI数据无疑进一步显示——通胀压力最紧张的时刻已经过去！

　　仿佛一位没做准备的运动员猛烈进入快跑状态时，会感觉呼吸困难；而当他调整了呼吸和姿态后，他觉得各方面感觉还不错。现在的通胀似乎正是这种情形。

　　在2007年8月通胀创出6.5%新高时，业界一致认为结构性通胀可控，1～8月累计通胀仍然较低，并没有预期到未来通胀的高位可持续性，因此延误了调控的最佳时机。而当10月和11月通胀不落反涨创出历史高位时，人们才措手不及地体会到通胀的可怕。

　　现在，当人们提高了2008年通胀的预期，政府通过各种方式加强了价格调控后，尽管未来数月通胀仍然高企，超过5%，但业界更多的认为通胀可控。

　　“我们对通胀还是比较有把握的，但是我们的客户比较担忧，所以我们总是在做他们的解释工作，现在客户对通胀的承受能力强多了。”一位基金公司的投资总监对记者说。

　　种种迹象显示，学界已经跟随政府和市场提高了对结构性通胀的容忍度。早前，不少坚定的反通胀经济学家主张，应该采取严厉措施，稳定通胀预期。现在，他们中的部分开始总结“从紧货币政策的过犹不及”，从紧货币政策不能误伤经济。

　　这极大地缓解了自2007年10月份以来市场对于宏观调控的紧张情绪。“一系列从紧货币政策肯定要落实，但是空间在减小。加上2008年通胀的可控性，我们认为中国经济基本度过最严厉的宏观调控，未来调控主基调将是市场化的，同时也是温和的。”一位私募基金经理说。

　　而一家保险机构的交易经理则表示：“我们预测1月是调控的一个‘真空期’，在部分城市，个人房贷正在重新开始审批，1月份的新股发行和债券发行问题也较少。”