适时 适度 微调

　　□ 本报记者 朱宝琛

　　央行副行长易纲日前在北京大学中国经济研究中心一个研讨会上表示，央行今年将坚持从紧货币政策不动摇。而央行近期发布的2007年四季度政策报告同样指出，未来将执行从紧的货币政策，但会科学把握调控的节奏和力度，适时适度微调。

　　业内人士认为，这或许说明央行已经意识到一刀切的从紧货币政策并不利于宏观调控。“适时适度微调”的表态，表明央行下一步调控将更具灵活性，这也说明管理层会相机抉择调控政策。“适时”、“适度”和“微调”，字斟句酌之间显示出央行执行货币政策的谨慎，反映出货币政策操作的“微妙性”和“灵活性”，也颇为形象地表达了当前宏观经济走势的细微变化。

　　中国银行全球金融市场部高级分析师谭雅玲认为，从紧的货币政策给市场造成比较大的紧张心理，“适时适度微调”则体现了货币政策的灵活性与弹性。1月份CPI指数依旧比较高，加息可能性很大，这主要是基于国内和国外的局面考虑的，给市场带来一点安抚，但是从目前来看，外部的市场并不迎合，美储联在3月份还将进行降息。与此同时，股市低迷，更要注意增强投资者的信心，以体现货币政策的持续性。

　　至于“适时适度微调”主要会在哪些方面体现，谭雅玲认为主要还是在两个方面：一个是提高存款准备金率，因为本轮的调控主要是针对股市和楼市；另一个则会是加息，以控制流动性。

　　申银万国宏观策略部分析师李慧勇预计，央行将会继续通过临时价格干预抑制生活必需品的价格上涨，同时通过上调存款准备金率、加大公开市场操作力度来对冲过多的流动性，缓解通货膨胀压力。此外，再次加息势在必行，预计1季度利率将提高1次。

　　2007年下半年以来，随着美国次贷危机风波的扩展，全球金融形势发生变化。有专家指出，由于次贷风波导致的金融市场的持续动荡以及通胀上行风险加重，央行面临在抑制通胀和维持必要的经济增长中做出选择的两难局面，货币政策的决策难度不断加大。

　　不过由于国内经济形势依然没有发生大的变化，同时国民经济依然面临经济增长由偏快转向过热，价格由结构性上涨演变为明显通货膨胀的风险，因此从紧的货币政策的基调不会发生大的变化。