目前的资本市场正处于大战之前的静默期。有可能加速的人民币升值步伐让政府收紧了资金管制，也对资产价格上涨抱有强烈的戒心。
资本市场观望气氛浓厚，同属重要投资品种的股市与楼市双双创出地量。上周五，沪深两市936亿元的成交量创下7月17日以来的新低；楼市不遑多让，虽然10月全国70个城市楼市销售价格创出新高，但成交量却十分惨淡。
楼市与股市的观望情绪反映了投资者情绪的转折，而这一情绪转折又是政策直接带来的。政策为何会对于股市与楼市的涨跌如此萦怀，因为中国资本正面临一个最大的不确定因素——人民币汇率升值。
已经有越来越多的机构预测明年人民币会大幅升值。欧洲经济下挫，近日召开的20国集团财长会议继G7会议之后，给人民币以前所未有的压力，而央行行长助理易纲也以个人身份传达出在利率与汇率之间的取舍，他表示，“中国已经在各种各样的场合、官方文件中非常明确地声明，人民币被低估对中国人民和中国的决策者而言都不是一件好事。中国也没有刻意追求贸易顺差”，而利率需要再观察一段时间。同时，针对市场上沸沸扬扬的传言，其表示中国的政策非常坚定，美元仍将是中国外汇储备中的主要成份。这是给世界货币市场吃了一颗定心丸。
不可能有比这更明确的信号了。
人民币升值面临的障碍以前主要是国有银行的不良贷款以及对于热钱流入的担忧，现在前一个问题被认为已经解决，今年人民币升值超过3%的幅度也并未带来货币市场的失控。易纲提到了中国的隐含双赤字，一是国有银行的不良贷款，二是社保基金的缺口。在过去五年，政府已经通过注资、剥离不良贷款等改革解决了80%的不良贷款，而社保基金目前正通过国有股划拨的试点加以解决，相信下一步扼制银行不良贷款的重新上升、解决社保欠帐以及解决中国的能源缺口将是中国人民币彻底浮动之前要解决的三大难题。换句话说，只要这三个问题不解决，人民币就不会彻底自由浮动，仍将在政府可以控制的范围之内。
预计明年人民币升值的幅度将放开，高盛与中金预计在6.7左右，而陶冬的估计在10%左右，后一预测更为准确。实际上，今年为2005年以来的再次汇改所做的准备已十分充分，从银行和基金系QDII的大面积出海，到中投公司的海外投资，到中石油、工商银行在世界各地的参股与并购，以及暗流涌动的个人境外投资，一些资本项目已经放开，政府在治理地下钱庄、控制资本项目的同时，也在让大量资金出行。更远的计划还包括吸引境外上市公司到中国上市，在上海证交所开设国际板等。
就亚洲市场而言，日元面临升值压力，日本主要经济数据出现下降趋势，日本与欧元的态势表明已经难救美元颓势，而印度政府早在2006年就公布了卢比的资本开放路线图，目的是在2011年实现卢比的完全可兑换，态势十分明确，要形成亚洲的自由兑换货币区，主要就在于中国，对人民币合围之势业已形成。
从央行、外管局官员的表态来看，人民币将是在资本可控范围内加大浮动区间，明年将是人民币汇改的又一关口，中国实体经济能否挺住人民币汇率上升的压力，将决定今后两年中国经济乃至世界经济的走向。
面对如此之大的变局，投资者该何去何从？
本币升值从来被当作资本市场的利好，历史经验也确实如此，环顾新兴市场，本币升值大多伴随着资产价格的暴涨。但那是在预期上涨之时，而绝非尘埃落定时。与此同时，为了保证新一轮汇改的平稳过渡，政府不会放松对资产价格的控制，类似于去年的股改行情已经一去不复返，针对资本品的措施还会在市场的面目下陆续出台，资金将被引导到政府认为亟需做大做强参预国际竞争的企业。至于外汇，不妨多多关注亚洲货币，这一区域正是本轮经济之争、货币之争的风暴眼。 |
