谢国忠：A股这次调整或回落1000点我没唱空

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作者：佚名文章来源：不详点击数：更新时间：2007-11-21

独立经济学家、前摩根士丹利亚太区首席经济学家谢国忠

　　10月31日美联储再次减息后，美股、港股、A股随之下行。理财周报就A股市场未来走势，A股与港股、美股之间的内在逻辑关系等一系列问题，与独立经济学家谢国忠先生直接对话。

　　“港股直通车”暂缓开通，港股失去一半推力

　　理财周报：你如何看待近来A股和港股同时大跌？这可以被视为两个市场联动日益明显的表现么？

　　谢国忠：11月5日港股和A股同时大跌的原因完全不同。港股大幅回调，是因为市场认为，周末温家宝总理关于“港股直通车”开通问题的讲话指出了一些问题，表明短时间内不可能开通了。

　　恒生指数从20000涨到30000点，主要受美国减息和“港股直通车”开通支撑。两个因素的比重，是一半一半。现在“港股直通车”暂缓开通，港股失去了一半推动力。因此，我认为港股的调整还将持续，再下跌3000到5000点都很正常。

　　A股最近下跌，主要是因为目前处于调整期。关于A股和港股的联动，主要原因也是“港股直通车”开通的预期。这种预期使投资者买股票时把港股A股走势都考虑进去。

　　美元不断贬值，会有更多热钱流入中国股市和楼市

　　理财周报：美联储再次减息后A股开始大幅下跌。美联储减息、美国经济的走势，对中国股市和经济会产生怎样的影响？

　　谢国忠：虽然美国对外称“减息不是为了救市”，但主要目的就是救市。美元不断贬值，美国房地产泡沫开始破灭，严重的次贷风暴才刚开始。明年美国经济陷入衰退的可能性相当高，美股可能回调10-15%。这会导致更多热钱流入中国股市和楼市，进而增大A股和楼市的泡沫。

　　这种影响不仅是对中国，印度的情况也类似。从9月18日美联储第一次减息开始，印度股市的指数已经累计上涨超过30%。从那时起，A股也已经涨得够高。我之前就已说过，A股将进入一个调整周期。

　　十七大以前，大家都觉得政府不会让股市跌，这促使更多人跳进股市，股指被不断推高。

　　理财周报：你意思是说，A股目前很大程度上还是受政策左右？

　　谢国忠：是这样。目前A股资金很充裕，甚至是过剩，政府在其中起的作用就非常大。像十七大这样的大事，对股市的影响很明显。

　　北京奥运会还太远，支撑不了这么长时间的上涨

　　理财周报：明年有北京奥运会这样的大事，A股为什么还会持续大跌呢？

　　谢国忠：A股股指已经被炒得太高，盘子炒得太大了，明年奥运会离现在还太远，支撑不了这么长时间的上涨。A股调整一段时间后，奥运会开幕前应该会涨起来，但奥运会后会进入一个更大的调整周期。

　　理财周报：有人认为，A股第一权重股中国石油上市首日振荡下行，拖累A股大跌。你怎么看中国石油对A股的影响？

　　谢国忠：不是那样的，A股大跌就是政治周期的问题。中国石油今天的股价，只是达到A股平均市盈率水平。与其说是它的股价被炒高，不如说是整个市场被炒得太高了。

　　只要大家相信政府不会让股市跌，股市就会涨起来。价值重估一类的东西，对投资者心态的影响是很有限的。目前A股的大跌，就是投资者找不到心理支撑的结果。

　　A股这次调整，回落1000点可能性比较大

　　理财周报：你觉得这次A股的阶段性调整，幅度会达到多大？

　　谢国忠：应该跟上次差不多吧。今年5月开始，沪指从4300点跌回3500点，调整幅度达20%。这次调整，回落1000点的可能性比较大。

　　A股现在的问题，是供不应求。有2/3的股票被政府占有，老百姓手里持有的股票数量太少。股价被炒高之后，政府要调控，高位波动就形成了。比较好的办法，是政府抛出更多股票，让老百姓持有。等老百姓手中持有了多数股票，股市就会由市场规律控制，形态会比较健康。

　　中国机械制造业具有稳定的竞争优势

　　理财周报：A股会有如此大幅度的回调，那你看好哪些行业呢？

　　谢国忠：资源板块应该不错，我个人更看好机械制造业。

　　中国机械制造业现在的情况，和当初中国轻工业有点类似。当初生产成本低，许多生产基地转移到中国，现在中国轻工业主要与越南等竞争，因为它们的生产成本可能更低。

　　但中国机械制造业现在的主要竞争对手是日本和欧洲，产品质量跟它们很接近，而价格便宜很多，具有稳定的竞争优势，面临很多机会。

　　银行业就是政策风险比较大，政府宏观调控的预期一直存在。相对于目前的通胀水平，银行的存贷利差还是太大。央行加息的步伐还应该大一些，再加200个基点都不算多。

　　理财周报：你觉得10月份的CPI会达到怎样的水平？

　　谢国忠：还是会在6%左右运行吧。虽然油价一直在上涨，但汽油、柴油不计入CPI。政府对水电煤这些生活物资的控制力还是比较强的。虽然煤价有所上涨，但电价没有涨啊，所以电力板块就很倒霉。

　　美元大幅收复失地之前，中国股市的大环境不变

　　理财周报：业界有人说你对A股一直是唱空的，是这样么？

　　谢国忠：哪里是这样的？！我哪里唱空啦？！我年初时是写文章说，中国的资产泡沫问题越来越严重，但资产泡沫可以支撑股市上涨啊。

　　理财周报：那你认为中国的资产泡沫能坚持到什么时候啊？有破灭的一天吗？

　　谢国忠：有一天会破吧，但短时间内不会。至少要到美国房地产市场见底，伊拉克战争结束，美元大幅收复失地。在那之前，中国股市的大环境还是没有改变的。

　　（理财周报记者施维采访整理）

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政策风紧主力撤退跌到5000点或只是第一步？

　　2007年的暖冬没能挡住内地A股市场突如其来的寒流。

　　11月5日，伴随着最大权重股中国石油（601857）(股吧，行情，资讯)敲响上市开盘锣，内地投资者迎来的不是一个黑色星期一，而是黑色一星期。中石油、中石化（600028）(股吧，行情，资讯)为首的市场权重股集体下挫，上证综指几乎每日跌破一个整数心理点位。11月9日，上证指数虽继续收阴，从市场最高点6124.04点计，上证综指已经累计下跌逾800点。

　　“中石油和中石化我昨天就卖掉了。中石油太高了，肯定要暴跌，价格会回归到25元。”11月6日，国信金理财价值增长的投资总监、国信证券资产管理部的副总经理张益凡对记者表示。

　　“跌到5000点只是万里长征第一步。”某私募基金经理认为，市场调整端倪才刚刚出现。不过，监管层也开始意识到市场发生逆转可能面临的流动性紧缩问题。

　　中石油带动市场价值重估

　　“中石油炒到40多块钱太离谱了，肯定要暴跌。我觉得它的市盈率15倍就很高了，考虑到内地充沛的流动性，最多也就值25元。”张益凡分析， “每年中石油赚的钱就这么多，就相当于定期存款的固定利息一样，并没有享受到中国经济增长带来的好处。”

　　国盛证券分析师朱志勇预计，中石油估计到35元~36元会止跌。也有分析人士认为，最终会跌到31元。

　　“定价过高是导致机构抛售的主要原因，目前的下跌是其实现价值回归的必由之路。”朱志勇认为，中石油上市之前，大多数机构给出的定价在35元左右，“如果超过40元以上，理性机构一定会考虑逐步卖出。”

　　交易所公布的交易信息也显示，与散户的热情追捧不同，机构投资者更多的是选择对中国石油逢高减仓。其中，卖出金额排行前五名中，机构席位占去两个，卖出最多的一家抛售了36亿元。而买单都是几手的中小投资者，只有一个机构席位买入了4.8亿元。

　　不过，在近一周的跌幅榜上，不仅石化板块，众多“中字头”以及大盘指标股联袂下跌，带动了股指接连下台阶。截至11月9日，上证指数收于5315.54点，五天下跌了462.27点，市值缩水近3万亿元。

　　“中石油并不是唯一一只高估的个股，还有很多股票需要价值回归。”张益凡表示，“很多人看到中国的上市公司业绩有30％~50％的盈利增长，给整体市场30倍、40倍的市盈率，也给所有的公司30倍的市盈率。但其实很多企业没有这么高的增长，给20倍市盈率已经是高估了。”

　　“个别行业、个别公司泡沫很大。例如，周期性很强的有色金属。”张益凡解释说，有色金属今年本身的成长只有百分之十几，市场给予70倍的市盈率显然不合适。自去年5月份，国际上的锌、铜、铝等有色金属的价格都没涨。“产量扩大一点，但利润率并没有提高多少，资产注入也就这一次。有色金属给予15倍的市盈率，已经到顶了”。

　　基金调减仓位

　　中石油上市后，将在第11个交易日，即11月19日计入指数，因此，多数市场人士认为，这一轮权重股的杀跌对挤压大盘蓝筹泡沫不无裨益。

　　“等中石油企稳后再进入指数，对于稳定市场整体走势来说是好事，否则，如果调整不充分对市场打击更大。目前市场最大的泡沫就是大盘蓝筹股泡沫。”鹿苑天闻公司首席顾问施光耀表示

　　尽管市场已经连续多日下跌，某私募基金经理却认为：市场远没有调整到位。“个股每天不断在下跌，但大盘指数距离市场高位却不太远。”上述人士宣称：“下跌到5000点只是万里长征第一步。目前的下跌大家虽然已经开始有些难受，但还可以忍受。什么时候大家都受不了了，市场调整也许就到位了。”

　　某基金经理认为：“虽然指数大跌，还只是正常的调整。市场杀跌动能不足。买的人不多，卖的人也没法卖。”

　　记者在采访中发现，在本轮调整来临之前，众多基金公司早已提前部署，减轻仓位，基金重仓股也开始出货。

　　“对机构投资者来说，减仓一方面既是收官今年，也是布局明年。”申万巴黎基金公司人士表示。

　　流动性面临转折点？

　　“本周的调整早在预期之中，只是缺少一个导火索。”某券商自营部人士告诉记者：“听到证监会叫停基金持续营销的消息后，我们第二天就全部清仓了。”

　　11月4日，证监会下发《关于进一步做好基金风险管理工作有关问题的通知》，在通知中，证监会针对新基金募集，基金封转开、拆分、营销作出了进一步的规范，包括广告及营销方式等。

　　“说白了，就是切断了市场上新资金的供应。”上述人士表示：“由于临近年底，很多资金获利结账，加上基金公司分红等原因，市场资金供需关系已经发生变化，流动性开始紧缺。这样一来等于釜底抽薪。”

　　11月7日，汇丰晋信基金公司旗下的“升龙基金组合”暂停，此外，多家基金公司旗下基金暂停申购，部分基金公司还暂停了定投业务，什么时候重新打开无法确定。

　　对于后市预期，市场人士认为，加息与股指期货仍然是达摩克斯之剑，悬而未决。

　　相比较加息等紧缩政策，更令市场人士担忧的是资金的流动性问题。如果市场下跌引发羊群效应，投资者恐慌性抛售股票或者赎回基金，基金公司势必面临严重的流动性问题。

　　市场人士提示了三点不祥征兆：第一，近期，随着股市的大幅震荡与基金业绩的波动，部分基民开始赎回基金；第二，与三季度的辉煌业绩相比，今年10月份，开放式基金不仅全部跑输大盘，而且有49只收益是负的，而当月上证综指上涨了7.25％，基金净值增长率最高也只增长了6.9％，最低为－6.87％；第三，市场调查显示：投资者对基金市场与产品的关注度下跌了五成多。

　　“流动性过剩可能是持续很长时间都解决不了的问题，但是，一旦出现流动性不足，原先市场上的流动性一夜之间就会消失了，那是很恐怖的事情。”某基金公司老总对此深表忧虑。

　　另据记者了解，证监会以及众多基金公司都已意识到流动性问题，并着手研究应对。

　　人气调查等待大盘蓝筹回归合理区间

　　伴随着市场的过快上涨，价值洼地几乎无处可寻。尽管大盘蓝筹股估价并不低，但依然是多数投资者的选择。调查显示，近68％的投资者所持有的股票中大盘蓝筹达30％以上。近半数投资者认为，市场将在不断的震荡中调整，只有34％的人认为市场会在震荡中持续走强。

　　上海证券交易所数据显示，以基金和券商为代表的机构投资者在上证指数再次越过6000点之时选择了减仓，基金重仓股从335只缩减到了331只。与此同时，社保基金和保险资金也有减仓的迹象。将刚刚披露的上市公司三季报与中报的统计数据相比，社保基金重仓股数量由当时的172只减至三季度末的137只，保险资金重仓股票数量由166只减至155只。从机构主动减仓的动作看，何时结束调整需要看大盘蓝筹股股价是否回到合理区间。（中国经营报）

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