李志林：股指期货的最大风险是“政策寻租”

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作者：佚名文章来源：不详点击数：更新时间：2007-11-21

正当管理部门称"推出股指期货的各项条件已基本成熟"，甚至某报还言之凿凿地说出了股指期货的宣布日和推出日时，韩志国先生于11月13日发表博客文章《推出股指期货的最核心条件尚不具备》，即市场运行非市场化、市场发展非市场化、市场监管非市场化。该文说理充分，振聋发聩，我完全赞同。

　　1、股市运行节奏已纳入"政策化"轨道，将使股指期货失去风险管理功能。记得去年7月1700点久攻不克时，证监会副主席明言："以前证监会管指数涨跌，现在不管了，今后也不管了，也管不了"，遂导致沪市冲破了1750箱顶。但是，今年10月中旬，当指数冲上6000点上方时，他却突然改调，向市场发出了"不排除用行政手段干预市场"的严厉警告。同时管理层采取停止发基金的方法强迫股市降温，遂导致股指暴跌1000点；而到了5000点附近，管理层又重新批准基金发行，遂引发11月14日拉出15年股市罕见的254点的大阳线。可见，管理层又重新管指数涨跌，干预股市的运行节奏，还决定股市的顶部和底部。这是比"5·30"时更明显的"政策市"。既然"政策市"威力这么大，那么推出股指期货又有何意义呢？如果认为市场机构和投资者过于投机而必须靠政策调控，岂不更证明股指期货开设的首要条件不具备？

　　2、扩容节奏越来越行政化，使股指期货价值发现功能无法体现。照理，股市每年的扩容计划应该有一个战略安排，应该提前向市场透明，应该坚决遵循"改革的力度、发展的速度和市场的承受度有机统一"，坚持科学发展观。但是，现在的扩容依然是根据指数的高低而采取"水多加面粉，面粉多了加水"随机的行政干预手法。例如，股市总市值从2005年6月2.3万亿扩容到2006年12月底11-12万亿，而到2007年10月又骤增到34.3万亿，短短两年中，规模扩容14.9倍，股市市值与GDP之比从15%上升到163%，堪称全世界最快的扩容大跃进。股指是大涨了，超大盘新股是一个又一个上市了，造成股市过热的假象，但由于超大盘新股工行、中行、人寿、平安、建行、神华、中石油的"挤出效应"，使大多数老股越跌越低，绝大多数投资者在今年反而没赚到什么钱，管理层反而认为，"抑制股市泡沫的最好办法，是继续加大股票供应"。可以说，在扩容无序、过度、随机、大量股票被错杀的情况下，股指期货是无法体现价值发现功能的。

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