招商银行(3968.HK,$31.00,买入)公布，其按中国会计准则编制的2007年盈利录得超出综合预测的110%增长。由此推算集团去年盈利约为149亿人民币(每股盈利:1.02人民币)。业绩较预期为佳，相信是得力于贷款增长、息差扩阔、服务费收入加快增长、信贷成本及成本对收入比率下降。
招行所作的公布，是去年第四季内地银行的盈利动力保持强劲的明证。预料继招行后，其他中资银行亦会公布有关2007年业绩的好消息，估计6只银行类H股2007年盈利的平均增幅约达60%。毫无疑问，如此强劲的盈利增长在2008年应不复再现，但在业务持续扩张及所得税率下降的支持下，估计2008年中资银行仍可录得平均约30%的盈利增长。
去年11月内地通胀率攀升至6.9%，远远超越中央政府的警戒线。在投资者担心新的宏调措施出台之下，过去几个月中资银行股大幅回调。我们认为先前股值高昂的中资银行股正好藉此机会作出调整，为长线投资者创造入市机会。
中国人民银行在12月8日宣布将人民币存款准备金率调高1厘至14.5%，即全年共调高5.5个百分点，但这亦不足以损害银行盈利。虽然有关2008年贷款增长将面对新的限制的传言四起，但政府迄今并无公布任何确实的目标增长率，人民银行的政策制定者在上周举行的年会上显然未能就此问题达成共识。
然而，人民银行去年12月21日的加息行动，却对内地银行构成潜在风险，皆因1年期贷款基准利率只被调高9点子至7.47%，但1年期定期存款利率却被调高27点子至4.14%。活期存款利率被调低9点子虽有助扩阔息差，但3个月及6个月定期存款利率亦被调高45及36点子，至3.33%及3.78%。陡峭的存款利率曲线显然旨在诱使存户将资金转作较长期的存款，政策若能达到预期效果，银行的资金成本或会上升。实情是在负利率环境之下，存户仍希望能够灵活调动资金，方便随时投入弹跳力强劲的股票市场。
三大国有商银工商银行(1398.HK,$5.30,买入)、建设银行(0939.HK,$6.21,买入)及中国银行(3988.HK,$3.66,买入)的防守性尤其强劲，三股股值吸引，从营运层面看亦有较强的资金周转能力。遇上中央政府的收紧银根政策时，三家银行抵御冲击的能力应较规模较次的同业为佳。分析员:李健雄
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