仅仅半年前，全球还为流动性过剩犯愁，由前几年宽松货币政策释放出来的资金在各个市场乱窜，推动股市、房地产、商品价格攀升，促成一个「超级大牛市」。怎么现在流动性突然消失了呢？由于日本仍维持低利率政策，套息交易未见平仓，加上大量美元源源不断地从产油国及新兴市场流出，市场不缺资金。信贷紧缩其实是一种心理病，即欧美主要金融机构惜贷，为未来次按问题的进一步恶化而未雨绸缪。
是什么原因令欧美各大金融机构宁愿将钱留在金库里，而不愿趁市场利率高企之际向外放贷，获取丰厚利息收入？中银香港的研究报告分析主要有三大原因。
为下一波次按撇帐作准备
一是为下一阶段大规模的次按资产撇帐作准备。去年第三季各大金融机构为次按资产的损失撇帐了400多亿美元，超出市场预期。去年第四季业绩报告尚未亮相，已有不少机构发出盈警，瑞银计划第四季撇帐100亿美元，美国银行准备承担33亿美元损失，汇丰则为次按贷款进一步拨备120亿美元。OECD估计，今年3月份按揭资产重估将达高峰，各类次按最终损失可能是2,000至3,000亿美元。高盛一份报告预期各大金融机构的次按业务相关损失将达4,000亿美元，未来放贷额将被迫削减20,000亿美元。
收购SIV并纳入资产负债表
二，囤积资金将资产负债表外SIV的资产纳入资产负债表内。前几年各大金融机构设立了大量结构性投资工具(SIV)，由于是附属公司，资产不列入银行资产负债表。次按问题愈演愈烈之后，SIV持有的CDO(债务抵押债券)、MBS(次按债权证券)及ABS(资产抵押证券)等衍生产品失去流动性，很难支撑下去，唯一解决方案是将表外资产纳入表内。
迄今，汇丰已为旗下两只SIV减值拨备450亿美元，花旗集团正式宣布收购旗下7只SIV，作价490亿美元。欧洲央行去年12月表示，欧元区21家最大的银行持有3,590亿美元的表外资产。另据穆迪估计，去年10月中旬美国各家银行SIV的资产净值3,200亿美元。由于信用衍生产品当前无人问津，SIV无力偿还到期债券，损失只能由母公司承担。因此，各大金融机构必须备足粮草以应付到期次按债券。
金融机构不愿向同业拆借
三，金融机构之间缺乏信任。信贷紧缩的根源是美国房地产市场的持续调整。根据美国按揭机构房地美数据，去年3月份美国未清偿住宅按揭债务为7.8万亿美元，其中8,200亿美元(占11%)为次按贷款。金融机构将次按打包成MBS，再打包成CDO信用衍生产品在全球范围出售。当前房地产市场调整还在继续，去年10月，新房和二手房销售年率分别比上年同期下跌24%和21%，比房地产高峰时的05年10月更是下调46%和30%，房价中位数一年下跌13%和5%。
欧美大部分金融机构均持MBS和CDO，当前不断对其进行撇帐。房地产市场调整未停，次按损失就不能最终确定，金融机构自然不愿意将资金拆借给同业，以免遭受无妄损失。
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