| 中国钢铁行业：铁矿石新价格由4月1日生效 |
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作者：佚名 文章来源：不详 点击数： 更新时间：2008-2-26 |
日本及南韩钢铁商与全球最大铁矿石供应商巴西淡水河谷就铁矿石合约价格上涨65%达成协议，新价格由4月1日生效。中国很可能会被迫接受此协议价格。铁矿石价格在过去5年猛涨330%。
我们最近将马鞍山钢铁(0323.HK,$4.60,沽售)的盈利预测调低12.6%至22.12亿人民币，主要是因为我们先前假设铁矿石将涨价50%，因而将公司毛利率预测调低80点子至10.4%。我们现将毛利率预测再调低50点子，2008年盈利预测亦进一步调低7.7%至20.41亿人民币。铁矿石成本占马钢一般销售成本约40%，而公司的自给率只得25%，我们估计铁矿石价格的预期涨幅将使公司的一般销售成本增加19.5%，进而将今年毛利率压低至9.9%。马钢集中生产低端产品，这意味产品价格的调升只能局部抵销成本上涨的影响。
鞍钢股份(0347.HK,$18.18,持有)的处境较佳。鞍钢获其母公司供应逾80%铁矿石原料，并可能获注入相关矿山资产。鞍钢主力生产较高端的产品，因此集团在很大程度上应可把额外成本转嫁给消费者。最后，我们相信一些效率低下的小型钢企将因近年铁矿石价格暴涨而被迫退出市场，令行业龙头如鞍钢得以扩大市场占有率。
去年中国钢企的销售增长32.8%至19,910亿人民币，整体盈利上升49.5%至1,447亿人民币。但利润率的下滑趋势却是明显的。去年12月平均利润率缩窄至5.6%，而全年的平均数字则为7.3%。去年中国铁矿石进口量上升17.4%至3.83亿吨，而铁矿石总产量则升36.9%至8亿吨。铁矿石价格大涨对利润率的影响不言而喻。
我们将马钢及鞍钢目标价分别定于3.40元及18.00元，相当于2008年10.3倍(以每股盈利31.6分人民币为基础)及10.2倍(以每股盈利1.70人民币为基础)市盈率。分析员:梁颖璋
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