中国银行业
我们认为投资者对中资银行股的前景过度悲观，该类股份的新兴市场溢价不单止完全消失，且对本港蓝筹银行股的股值更出现了重大折让。内地银行面对的主要潜在不利因素已在现股值中反映，我们钟情于工商银行(1398.HK,$5.11,买入)、建设银行(0939.HK,$5.92,买入)及中国银行(3988.HK,$3.34,买入)，三股的2009年预计市盈率分别为11.4倍、9.5倍及8.7倍。
工行宣布预计今年上半年盈利同比至少增长50%，意味上半年盈利超越612.66亿人民币(每股盈利:0.18元人民币)，相当于我们预测的今年全年盈利1070.44亿人民币(每股盈利:0.32人民币)的57%。集团称盈利急升主要是因为利息净收入、手续费及佣金净收入等各项业务收入增长较快，以及按有关规定执行新的所得税率所致。
工行上半年盈利大升的消息其实并不完全令人意外，因为集团一季度实际盈利同比已劲升76%，但集团的盈喜令人对中资银行股即将公布的业绩有所憧憬，亦有助提振投资者对饱受宏调措施及天灾负面影响的忧虑打压的中资银行股的信心。
不过，受资金成本上升影响，预料今年下半年内地银行的盈利增长动力将会放缓。居民存款由息率只得0.72%的活期存款流向息率逾3.33%的定期存款，和去年内地居民在投资市场壮旺之下为灵活调动资金而甘愿牺牲存款利率的情况刚好相反。今年5月居民存款的占比为37%，较1月份下跌2个百分点。
我们并不太过担心利率可能上升对内地银行的影响。我们认为中国应不会早于美国加息，此外，中国人民银行即使决定加息，亦会较为倾向于调高贷款利率而非存款利率，以免吸引更多热钱流入国内。虽然今年以来中国并没有调高人民币利率，但去年六度加息一般已令内地银行息差扩阔。
较为值得忧虑的，是信贷周期的可能逆转将对银行盈利造成负面影响。今年首季不良贷款比率及坏帐拨备覆盖比率持续改善，银行财务状况似无受压迹象。然而，若各行各业利润率收缩的情况恶化，这情况或会改变。分析员:李健雄
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