《国情诚语》中央上周连番推出救市行动,先有大小非解禁,后有降低股票印花税,内地A股应声反弹,整体气氛比想像中好｡无奈,中国人寿(02628)公布的首季业绩,却像冷水,盈利倒退六成一,远低于预期｡集团表示,净利润减少主要是受资本市场持续低迷影响,尤其是计入损益的公允价值大幅变动,并录得亏损55亿多元,去年同期却录得39亿元收益,令投资收益大减｡以普通市民较易理解的语言说出来,就是内地A股市场不振,依赖投资当地股市的中资保险股无可避免受到打击｡
本来,随着全球股市下滑,业绩侧重股票收益的公司必然有影响,这是无可厚非的,毕竟在股市向好之际,这些公司可以赚大钱,带动股价上扬,投资者实在没有什么好怨的｡重点不是输打赢要或什么,问题在于为什么管理层明知业绩走样,却又不出来发个盈警,或起码放风声,让外界的期望减低?
*国寿财险作风类似令人费解*
同样是中资保险股,早前中国财险(02328)业绩差得很厉害,这个｢差｣字,既是差劲的意思,也有相差得远的意思｡前者大家早已心里有数,股价表现也早有反映｡问题是,为什么一众分析员预测盈利在40亿至50亿元之谱,真正出来竟然连30亿元也不到,如此｢离谱｣,除了反映分析员的不济,又或者即使有分析员估中,但无奈出于群众的影响,不能偏离主流意见太远,而更重要的是,公司管理层没有主动出来发警告,好让外界知所行止?是想死撑到最后一刻?但丑妇终虽见家翁!
以一间这么大的公司来说,相差这么远实属少见,皆因上市公司管理层日常管层好不好姑且不谈,起码要有｢期望管理｣｡一般来说,分析员预测的数字,不会相差太远,因为当偏离太明显时,公司或多或少会告诉你,甚至有些公司会用回拨出售资产之类的动作,去符合大众预期｡但无论如何,起码也可以在外间放点风声?
同样是中资保险股,中国人寿已是其中较好的一只,但作风竟然与中国财险相若,令人费解｡
*季度业绩报告成效见仁见智*
当然,期望管理是不是好东西,见仁见智｡外国著名的例子有通用电气,西雅图华盛顿大学的会计教授Shiva Rajgopal指出,自2000年以来,该公司从未跑输预期,他估计,若从标准的统计分析去想,分析员若完全独立研究,不依赖公司方面提供的官方预测,能够这样持续一致地估中的机会率是千亿分之一!
事实上,在好景时,公司为了让分析员有个稳定增长的形象,总可以把数字拨来拨去,制作出一个相当可预测的图画｡不过,随着经济和盈利转差,这些动作相对来说是困难很多｡
如果从这一层面看,早前有说香港将与其他金融市场看齐,要全部分司提供季度预测,以增加企业透明度,反而未必是好事｡原因是,大家都在为短期的数字左拨右拨,而美国企业的例子早已说明,管理层为了让业绩符合预期,以令股价上升,最终争取更多购股权方面的收益,是可以什么会计手段也用得上的,这未必是股民之福｡
*环境拖累非战之罪,公关形象金管局胜*
话说回来,一定程度的公关形象工夫仍是要做的｡今早(28日)出席立法会财经事务委员会的金管局任总早已在媒体放风,预期在整体股市表现不理想之下,外汇基金投资首季很难不输钱,最新公布的数字是首季录得146亿港元亏损,其中港股及其他股票的投资分别亏损300亿元及224亿元｡
同样是业绩倒退,起码在公关上做得好一点,要求并不过分,公关方面的本领,金管局明显胜出多个马位｡大家可以体谅投资表现受大环境拖累,非战之罪,但不能全无表示｡《信诚证券资产管理部联席董事 珧穆l》
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