我们分析安徽皖通(0995.HK,5.98,买入) 2007年第三季业绩后，对该股盈利预测及目标价维持不变。该股仍可上望6.80元，相当于2007年16.6倍预计市盈率、3.7%预计息率。
安徽皖通按中国会计准则编制的2007年第三季营业额上升3%至4.12亿人民币，惟纯利倒退19%至1.64亿人民币。今年首三季营业额及纯利报12.45亿人民币及4.72亿人民币，同比变幅分别为+1%及-10%。通行费收入依然稳健，但较高的所得税率明显损害2007年业绩表现。
公司营业额在2002至2006年上升1.2倍、复合年增长率达22%，但2007年首三季的同比增幅却只得1%。期内公司旗下收费公路表现不一，高界高速公路、宣广高速公路及合宁高速公路的通行费收入同比上升16%、4%及1%，连霍公路安徽段及205国道天长段新线却分别下跌21%及39%。
在公司有效控制成本之下，2007年首三季税前溢利同比上升14%，但纯利却因有效税率同比上升11.2个百分点至31.5%而出现倒退。今年头安徽皖通的所得税率由15%上调至33%，“两税合一”在明年实施后，其税率可望回落至25%。
安徽皖通在按香港财务报告准则编制的2006年业绩中确认一次性的1.16亿人民币递延税项收入(主要源于公司收购高界的免息贷款后，为递延税项负债进行回拨所致)。由于该项目今年不复再现，估计公司2007年全年纯利的同比跌幅将达30%。
截至2007年第三季末，公司净负债较上半年末增加25%至约10亿人民币，负债比率为20%。公司未来2年的主要资本开支将用于其核心资产合宁高速公路最繁忙路段的拓宽工程上。尚待投入该项工程的资本开支约为13亿人民币。公司每年10多亿人民币的营运现金流转，应有助应付该项支出。
|
