中国绿色食品(0904)总部位于福建省，起初是从事种植用于出口的绿色食品，随后，其业务扩展到了食品加工及分销领域，并将重点转向内地市场。当前，公司在华南拥有36个种植基地，总面积66,100亩，年产能273,200吨。其主要产品包括：新鲜农产品、经加工产品以及品牌食品和饮料，分别占07财年总收入的34%，33%和32%。内地销售占总收入的53%，同时，日本仍是其主要出口市场。
受惠垂直一体化业务模型
由于供给缺乏弹性，中国的食品需求一直在增长，价格也随之上升。由于原材料价格的上涨一直保持在单位数水平，我们认为上游食品公司将从中受益，并且中国绿色食品将受益更多，因为其垂直一体化的业务模型能够确保其稳定的原材料供给及下游业务的低原料成本。另外，销售为导向的商业模型和良好的种植计划使得公司能够减少存货风险和产品损耗，并最有效的利用其种植基地。中国政府支持像中国绿色食品这样的大型生产商，因为他们能够通过先进的农业技术来提升产量并创造更多的利润，同时还能保证食质量量。这对公司和农民来说是双赢的，农民与公司进行合作可以获得更高的收入。我们认为，中国绿色食品将能够达到每年将种植面积扩大25%的目标。
下游业务是增长动力
加工食品和品牌食品及饮料业务是公司的盈利增长动力，07财年的同比增长率分别为53%和70%，高于新鲜农产品的10%。日本的「肯定列表制度」使得中国绿色食品较同业具有优势，同时来自欧洲的罐头食品需求也在增长。由于人们健康意识的提高，公司的品牌蔬菜、粗粮饮料和非油炸方便面受到了市场的广泛青睐。公司宣布，未来公司将增加更多的产品线，同时分销网络也将进一步扩大。明年增加的上海销售中心将有助于中国绿色食品将业务扩展到长江三角洲地区。
中国绿色食品08-09财年的总资本支出将达到21亿人民币，这主要来自经营现金流(5亿人民币)、持有现金(11亿人民币)，以及向高盛发行的10亿港币可转债。虽然，可转债以11港币的价格全部转股后将有10%的每股收益摊薄效应，但我们认为这可以看作是对中国绿色食品业务前景的信心，因为转换后的流通股很可能转售给机构投资者从而扩大股东基数，正如06财年第一次发行可转债的情况。
我们看好中国绿色食品，并认为其将是食品价格上涨的最大受益者。我们认为公司面临的唯一瓶颈就是产能的限制。根据市场的预测，尽管税率优惠到期以及额外的期权费用，但公司06-09财年的营业额年均复合增长率将达到33%，全面摊薄后每股收益年均复合增长率将达到21%。该股于11月30日的股价(8.10港币)为18倍08财年市盈率，或0.8倍08财年市盈增长比率，在中国的食品饮料行业中处于较低水平。
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