中兴通讯：重组前发行分离交易可转债

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中兴通讯：重组前发行分离交易可转债

作者：佚名文章来源：不详点击数：更新时间：2008-1-26

即将发行分离交易可转债。公司1月25日公告将于1月30日向A股股东发行分离交易可转债，发行总额为40亿元，债券期限为5年；同时送出6520万份权证，2年存续期，行权价为78.13 元，转换比例为2：1。中金公司测算在2010年后，权证部分即使全部转股仅有3.3%摊薄。对于转债估值，中金债券组认为近期股价波动加大，转债分拆出售预期回报不高，转债申购的安全边际较低。中金公司认为由于近期电信重组传闻不断，也不排除其正股股价在重组的消息逐步落实中进一步冲高，从而带来分离转债短期套利的可能性。

　　重申电信重组时点与中兴通讯短期股价表现密切相关。重申中金公司1月11日“电信重组方案传闻评论”中的观点，认为不论何种重组方案出台，均对电信设备厂商有利；而重组及3G发牌的时点对设备厂商更重要。在这一点上中金公司认为，重组进程是在加快，3月以前出台的可能性在加大。

　　依然看好中兴通讯长期投资价值，中兴通讯未来2~3年将保持稳定快速增长，仍然具有良好的长期投资价值：①国内电信重组完成及3G发牌带来电信投资恢复性增长；②国际市场发达国家升级换代和发展中国家普及率提高带来市场机会。中金公司认为宏观经济变化和人民币升值对公司业绩短期影响有限，主要在于电信投资与GDP增速直接相关性不是很强，而与用户普及率相关性更密切；发展中国家普及率依然有望逐步提高。

　　维持盈利预期及“推荐”的投资评级，07年业绩较为确定，2~3年内业绩增长明确，中金公司维持2007年~2009年每股收益为人民币1.26元、1.85元和2.62元的盈利预测，剔除激励成本为人民币1.57元、2.16元和2.83元。目前A股08年和09年剔除激励成本市盈率为36.8倍和28.1倍，已基本到位，维持长期“推荐”，但不排除随重组和3G传闻的落实进一步冲高的可能性。H股剔除激励成本08年和09年市盈率仅为13.7倍和9.9倍，与A股的折价达到70%左右，十分具有吸引力，维持强力“推荐”。

　　投资风险：注意季度性业绩风险，一般一季度，国内电信投资计划尚未实施，因此常常是业绩淡季；重组和3G带来的业绩贡献可能在下半年或更晚才能释放。

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