中海发展：上调2008年业绩预测　EPS1.91元

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作者：佚名文章来源：不详点击数：更新时间：2008-3-21

08年1月7日中海发展公布2007年业绩快报，2007年实现每股收益1.40元，净利润同比增长65.45%，净资产收益率28.86%。2月14日中海发展发布完成2008年度国内沿海散货包运合同(以下简称“COA 合同”)公报。COA合同具体情况如下：

　　一、合同运量：公司2008年度沿海散货COA合同运量总计约8940万吨，较2007年度COA合同总量约增长6.9%；

　　二、运输价格：公司2008 年度沿海散货COA合同平均基准运价较2007年度同比上涨约40%。

　　沿海散货运输收入是公司业务收入的重要组成部分，2007 年度约占公司运输总收入的44%。COA 合同的履行预计将使公司2008年度国内沿海散货运输收入较2007年度同比增长约40%。平安证券07年11月12日报告预测07年每股收益1.33元，比业绩快报数据低了5%。

　　尽管平安证券在11月9日的报告中把中海发展的评级调高为“推荐”(股价29.38元)，但当时平安证券对08年的每股收益预测只有1.45元(按照电煤运价上涨10%预测)。从最新的行业数据来看，平安证券预计，公司08年每股收益将可能达到1.91元，其中一季度的每股收益接近0.51元。

　　按照油价WTI85美元/桶的假设，不考虑债转股的摊薄，平安证券测算的中海发展08年每股收益约为1.86元。但是考虑到VLCC一季度抓住了爆发式的行情，平安证券进一步上调中海发展08年每股收益预测为1.91元，其中一季度业绩约为0.51元。相对于08年3月19日收盘价27.08元，动态PE为14倍。维持“推荐”评级。

　　风险方面，平安证券对于2009年以后国内电煤市场，尤其是五星旗“特案免税”政策的理解仍然有限，此外平安证券收集到的电煤运力信息非常不完整，电煤运价是业绩预测最大的误差来源。

　　敏感性方面，油价每上涨10%，08年每股收益约下降3.5%。2009年沿海电煤运价每变动10%，EPS相应变化约9%。

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