《品中资》三大中资石油股中,虽然我个人偏好中石油(0857),但外资基金中,据我不完全的统计,持有中海油(0883)的,可能比持有中石油的还要多,即是说,在外资心目中,中海油的份量比中石油更重｡
首先,中海油跟中石油及中石化(0386)不同的地方,除了是在海上开采石油之外(主要范围包括渤海湾､南海西部､南海东部及东海等),另一点是她只从事上游业务,不涉及炼油和石化产品的生产｡因此,油价升降和开采成本直接影响该公司的盈利｡
三大中资石油股之中,论经营效益,中石化是最差的一家,因为她的生意额最大,但盈利最少;而中海油的生意额和盈利都最少,但效益最高,以2007年上半年业绩的净利润率计,中海油高达34.5%;中石油的盈利是三者之中最多,但净利润率只介乎中间,约20.8%左右;而中石化则最差,只有6.5%(中石化去年的中期盈利已大幅改善,否则数据更差)｡
*曾经拆细,股价升幅达10倍*
中海油于2001年2月以每股5.95元的招股价在本港上市,不要以为这7年以来,中海油的股价只升了一倍左右(昨日收市报11.38元),其实,为了改善流通量,中海油曾经于2004年初将股份一拆五,即是说,现股价的中海油还要乘大5倍才等于她的升值幅度｡这样一计,中海油的股价其实已经升值了10倍多,比中石油有过之而无不及,比起中石化更加是大大优胜!
由于中石油和中石化都是老牌国企,历史包袱较重,加上中游业务的价格体制落后,下游业务则竞争激烈;相反,中海油由于较｢年轻｣,加上经营体制灵活,故盈利增长方面会较其余两只石油股优胜｡我相信,大部分外资都是喜欢中海油这个优点｡
*应以资产增值为考虑*
从投资角度,中海油和中石油同样是能源股,会受惠于中国的经济发展,而且,中海油在海上石油方面有着接近垄断性的优势,也是她的卖点｡
不过,我认为,两者的最大分别是:中石油应该以长线收息为主,增长动力较慢(我在分析中石油时已经指出,近年中石油股价大升,纯粹因为油价上升,非关自身的增长);而中海油则以资产增值为主,除了因为派发特别股息外,她的派息比率一直只有大约34%(中石油是40-50%),息率只有2%(中石油则达4%)｡
2007年上半年,中海油的营业额和盈利都稍稍倒退(约10%),主要原因就是国际油价在2006年下半年起回落,去年上半年平均实现油价为每桶58.80美元,较前年同期下降5.8%;而天然气价格为每千立方英3.21美元,与前年同期基本持平｡此外,去年起,中海油也要像其他中资油股一样,缴付暴利税(22.55亿元人民币),因此对盈利也有一定程度的影响｡
但论到业务发展,这段期间也是继续有进展,先后在渤海､南海西部等海域获得7个新发现,其中锦州25-1储量丰厚,油质上乘,有望建成大型优质整装油田｡公司管理层预计,直至2010年前,中海油的产量增长速度介乎7%至11%｡
去年中以来,油价又节节上升,成末蠕}100美元一桶大关,甚至一度升破110美元的水平｡我相信,中海油今年以来的平均实现油价已经大幅回升,意味着中海油的盈利又会复增长,现股价比高位17.6元回落约三成半,2008年的预测市盈率大约低于15倍,已经有一定吸引力｡如果能以12元以下水平吸纳作中短线投资,应该相当稳阵｡《经济通通讯社资深分析员 李飞扬》
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