中海发展 (1138, $21.75) 6 个月目标价 $28.0 买入
事件 : 中海发展 2007 年业绩符合市场预期。
中海发展 2007 年纯利 45.46 亿元人民币，按年增长 65% ，纯利符合市场预期。
收入按年增长 35% 至 123.95 亿元人民币，当中包括： 1) 煤炭运输业务 ( 占总收入 43%) 收入增长 37% ，因运量增长 22% ； 2) 油品运输业务 ( 占总收入 40%) 收入下跌 8% ，因运量增长 6% 及运费下跌 13% ； 3) 其它乾散货运输业务 ( 占总收入 17%) 收入增长 106% ，因运量增长 43% 。
毛利率改善 5.2 个百分点至 40.9% ，虽然油价上升，但公司的燃油支出 ( 占总经营成本 40%) 仅上升 20% ，公司有效地节省燃油，虽然运量上升 22% ，但燃油消耗量仅增加 13% ，反映每千海里的燃油消耗量节省 7.4% 。
展望将来，公司将继续加强与主要客户，包括领导的石油及钢铁公司的战略合作以支持持续增长。将运费与油价挂勾的机制加上各种减低燃油支出的措施可令中海发展于 2008 年录得进一步的利润率增长，对盈利能力影响正面。
公司计划于本年出售 13 艘运力共 21 万载重吨的旧船，预期交易将录得 2.5 至 3 亿元人民币盈利。
本行预期 08 年公司的运力仅增长 5-6% ，因缺乏新船付运，增长动力将来自运费的上升， 2009 年付运船只运力达 233 万载重吨，可望带来 20% 以上的运力增长。
本行于业绩会议后稍为上调盈利预测 1% 至 68 亿元人民币，按年增长 50% ，包括 44% 收入增长，经营溢利率由 43% 增至 48% ，及有效税率由 15% 上升至 25% 。
中海发展现价相等于 10 倍 2008 年市盈率，预计每股盈利增长 50% ，估值吸引，重申买入建议，目标价 28 元，相等于 13 倍 2008 年市盈率。
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