中国银行：目标价格港币4.50/人民币6.80
中国银行公告07 年利润同比增长31%至562 亿人民币,比我们预期超出8%,主要是因为次级债拨备低于预期.期内, 美元资产录得20 亿美元亏损,比我们预期少30%以上,主要是因为次级债和其他美元资产余额下降.综合考虑净息差扩大和手续费收入增长的幅度超出预期,美元资产拨备较低,人民币升值的负面影响减弱等积极因素,以及经营费用提高等负面因素,我们将中国银行08 年净利润预测小幅上调0.3%.
随着贷款增长,净息差扩大和信贷成本缩减,中国银行的国内业务利润增势喜人.投资银行及股权投资业务录得强劲增长.展望未来,我们预计08 年投资银行和股权投资业务收入将有所下滑, 但是持续高速增长的商业银行业务将弥补其他业务的衰退.
07 年4 季度中国银行的费用支出环比提高40%,略高于我们的预期.我们认为向员工发放奖金是成本上升的主要原因.我们预计未来员工成本将持续升高,因此将费用预测上调8%.
中国银行目前股价相当于1. 7 倍的08 年预期市净率和10 倍的08 年预期市盈率,就其长期发展前景来看,估值低廉.因此,我们对中国银行维持优于大市评级.
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