中国人寿：目标价格港币31.79;未有预测
虽然我们对中国人寿的08年净利润预测维持不变,但是考虑到新业务乘数较低,我们将该股目标价格从37 港币下调至31.79 港币.若扣除预测变动, 一年的保单销售价值仅增长10%.展望未来,虽然我们认为产品组合调整后(投连产品比重增大),中国人寿的保费收入将保持在较高的水平, 但是我们仍然将新业务乘数从35 降至32,截至08 年末评估价值为31.79 港币.
中国人寿公告07 年净利润同比增长85%至386亿人民币,高于我们的预期和市场预测.利润增长强劲主要来自于投资收入大幅度增长76.5%.展望未来,由于股权投资收入低迷,预计08 年公司的增长疲软.但是由于投资规模相对较低,中国人寿受股票市场的影响较中国平安要弱.
08 年1-2 月中国人寿录得保费收入同比增长38%, 我们认为随着投连产品的推广,08 年全年新售出保单收入将保持20%的增长率.
中国人寿通过增加期缴保费产品进一步优化了产品组合.新业务利润率较高.07年佣金费用控制也十分合理.
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