中信国际金融 (183, $3.62) 6 个月目标价 $4.10 买入
事件 : 中信国际金融 07 年纯利由 11.3 亿元同比增长 64% ，至 18.5 亿港元，与市场预期相若。
中信国际金融 07 年纯利由 06 年 11.3 亿元同比增长 64% ，至 18.5 亿港元，和市场预期相若。
纯利增长主要受其所占联营公司 16.0 亿元的利润推动。中信国际金融持有 15% 的中信银行 (998) 07 年纯利比市场预期高 10% ，至 83.2 亿元人民币。 由于结构融资産品减值 13.1 亿元，经营利润由 06 年 11.3 亿元降爲 07 年经营亏损 2,500 万元。
由于两个结构融资産品的净资産价值在 2008 年 3 月 12 日下降爲初始账面值的 1.6% 和 –0.53% ，我们预计结构融资産品剩余账面值的 7.04 亿元将于 08 年完全减值。尽管 08 年净利将有所下降，我们相信结构融资産品带来的负面影响在 08 年结束。
投资者或会因 07 年度没有派息而失望。
净息差由 06 年的 1.85% 扩至 07 年的 1.86% 。我们相信最优惠息率持续下跌将收窄银行 08 年度息差。
按中信银行市价，每股中信国金可分得 4.13 元。撇出结构融资産品剩余 7.04 亿元后，每股中信国金的香港业务帐面值为 1.73 元。我们认为中信国金公允值为每股 4.10 元，爲对应每股价值 5.86 元折让 30% 。
中信国金估值便宜，我们维持买入评级，同时降低目标价由 4.90 元至 4.10 元。
|
