五矿资源 (1208, $2.88) 12 个月目标价 $4.70 买入
事件 : 五矿资源公布 2007 年盈利为 8.46 亿元，按年下跌 2% 。
五矿资源公布 2 007 年盈利为 8.46 亿元，按年下跌 2% ，但与本行所预测的 8.33 亿元基本上一致。每股盈利因受去年公司可换股债券全数转换作普通股所摊薄，按年下跌 10% 。
纵然五矿 2007 年贸易业务的营业额因受贸易量减少及氧化铝价格下滑的因素影响而较 2006 年跌 40.8% 至 54 亿元，但公司的铝及铜加工业务营业额分别增加 27.6% 及 43.0% 至 19 亿元及 32 亿元。
由于若干长期销售合同于 06 年底完结令公司面对较低的氧化铝销售价格，再加上公司毛利率较差的铜加工业务占公司整体营业额的比重有所增加，公司 2007 年的整体毛利率下跌 2.3 个百份点。
本行相信公司的铝加工业务于未来两年将会有强劲增长。五矿资源增持对旗下华北铝业的权益至 73% ，包括收购华北铝业 16.31% 股权 ( 作价 7,290 万元人民币 ) 及对其注资 9,980 万元人民币以支持华北铝业兴建新铝箔厂房，该厂房的建造成本为 3.33 亿元人民币，预计 08 年底完工。完成后，华北铝业的铝箔年产能将增加 30% 。
同时间，广西华银预计将于 2008 年投产，有助提升公司的盈利。本行预计该项目对五矿资源 2008 年的盈利贡献为 1.34 亿元人民币。
截至 2007 年 12 月 31 日，公司的净现金盈余为 12 亿元。本行相信公司强劲的现金状况将有助公司作出更多并购活动，如若母公司中国五矿集团成功从山西关铝集团获得山西关铝股份 35.57% 的股权，五矿资源将有优先权购入该股权。
公司近期一连串的收购及注资行动清楚显示出公司转型至一间从资源、贸易及加工一体化的大型有色金属企业的决心。本行相信透过完整其铝产业链，公司的经营利润率将会在未来慢慢提升。
本行预测公司 2008 年的盈利为 9.68 亿元 ( 每股盈利 0.47 元 ) ， 2009 年的盈利为 11.53 亿元 ( 每股盈利 0.56 元 ) ，现价相当于 6.1 倍及 5.1 倍预测市盈率，估值相宜。股价相对于公司截至 2007 年 12 月 31 日的 3.06 元账面值亦有 6% 的折让。
本行重申买入评级，但受市场气氛逆转的因素影响，本行将 12 个月的目标价由 5.6 元下调至 4.7 元。新的目标价相当于 10 倍 2008 年盈利。
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