华润电力 (0836, $15.3) 12 个月目标价 $23.3 买入
事件 : 华润电力公布 2007 年度业绩
华润电力 2007 年度实现收入 168 亿元，按年增长 72.8% 。纯利按年增长 36.2% 至 32.2 亿元，摊薄后每股盈利 0.78 元，和本行预期相符。
2007 年度总售电量爲 827 亿千瓦时，按年增长 39.0% 。增长主要来自红河发电厂、鲤鱼江电厂和沧州电厂投入营运及其它收购电厂的贡献。
由于华润电力 07 年度 90% 的煤炭需求由合约煤提供， 2007 年度单位燃料成本只增长 2.3% 至 170 元每千瓦时，在芸芸中国独立发电厂中属最低水平。经营利润率只轻微由 06 年度的 26.21% 下降至 25.55% 。但是由于财务费用增加 90% ，纯利润率由 06 年的 24.28% 下降至 19.14% 。
管理层强调华润电力的装机容量将由 07 年的 12,505MW 提升至 08 年 15,000MW 。华润电力预计 08 年度的单位燃料成本按年增长 7% 。公司继续实施成本节约导向，并在内陆寻求更多的煤炭资源。
公司相信 08 年第三季度将有煤炭联动机会，因爲如今大部分的中国发电企业圴录得亏损。
考虑到燃料成本和电价不会上调整的假设下，本行将 08 年度的摊薄后每股盈利由 0.99 元下调爲 0.89 元，相当于按年升 14% 。
本行维持华润电力的买入评级，但将目标价由 29 元下调至 23.3 元，相当于 08 年度 16 倍的电力业务市盈率和 9 元的煤炭资産。
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