九兴控股(1836.HK,$13.98,买入)
九兴控股去年业绩表现不容，营业额按年上升20%至9.37亿美元，纯利升26%至1.15亿美元。
制造业务仍是公司最重要的环节，营业额按年上升19%至9.26亿美元。该分部的毛利率由2006年的21.1%上升至2007年的22.9%。盈利能力上升，主要是因为利润较丰的女装鞋履在产品组合的比例上升所致。
产品平均售价及销量均呈稳健的增长势头，按年升幅分别为9%及10%。这情况应会持续，因为该两项数字今年1至2月份按年上升6%及11%。管理层相信现水平的盈利能力可以维持，因为产品平均售价的4-5%升幅应可缓和成本上涨及人民币汇价升值所造成的负面影响。
零售业务的增长更加骄人，营业额按年飙升319%至1100万美元。毛利率也由2006年的75.5%升至2007年的78.0%。业绩期内，集团增设51间店铺以扩充零售网络，令店铺总数增至83间。今年公司拟开设100间新店。
我们预测今年制造及零售业务的营业额分别上升17%及131%，整体毛利率亦会因为零售业务的贡献增加而有所改善。预测九兴今年纯利按年上升16%至1.33亿美元。以9.3%加权平均资金成本及2.0%终极增长率为基础，我们得出该股目标价为17.30元，相当于2008年13.5倍市盈率。分析员:黄国民
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