中期看好铝业公司的发展
为加快铝工业结构调整， 规范投资行为，促进行业持续协调健康发展和节能减排目标的实现，本周二国家新制定铝行业准入条件。《条件》通过生产规模和技术工艺等条件的约束，提升了对生产企业的资金和技术的门槛要求。因此未来《条件》的贯彻实施将更多针对地方中小型企业的无序扩张，同时也间接创造了行业加速整合的机会。 从电解铝链条环节看，《条件》强调了单位能耗指标的要求， 从宏观角度是降低了国家的能源、资源的损耗，从行业角度是降低企业经营成本，保障行业的持续健康发展，同时继续淘汰落后产能；对于铝加工环节，《条件》指出了板、带、箔等产品为发展导向，再次明确了国家对于发展铝材深加工业务所持的肯定态度。 从中长期影响来看，《条件》旨在提升行业切入壁垒，鼓励和扶持优势企业做大做强，促进行业的集中整合。
短期看，国内铝价的持续低迷，电解铝行业的盈利能力有所减弱，导致相关板块公司的估值吸引力减弱。 中长期看，我们仍然看好铝价，其中外部积极因素在于全球经济不出现大幅衰退前提下， 原铝消费稳健的增长， 内部积极因素在于中国针对铝工业产能调控取得切实的成效， 国内原铝逐步向供需平衡关系转化。 因此在国家不断出台行业调控、产品退税调整的背景下，我们中期仍然看好相关上市公司的经营发展。 给予南山铝业(股吧，行情，资讯)、焦作万方(股吧，行情，资讯)、包头铝业(股吧，行情，资讯)、关铝股份(股吧，行情，资讯)、阳之光(股吧，行情，资讯)、新疆众和(股吧，行情，资讯)增持”的评级(股票价格在未来 6～2 个月内超越大盘15%以上)；中孚实业、中国铝业、云铝股份“谨慎增持”的评级(未来6～12 个月内超越大盘幅度为 5%～15%)。
铝业龙头公司投资价值分析
焦作万方： 景气周期产能扩充推升业绩增长
我们预计2007－2009 年公司电解铝产量为33.2 万吨、41 万吨和44 万吨。 在电解铝行业处于景气周期中， 公司产能扩充直接推升业绩的稳定增长。 行业的再调控有利于优势企业的长期发展。 从近期国家对于铝工业的调控措施看， 一方面加强了对于原铝、 初级铝材的出口限制， 一方面在进一步落实差别电价的政策执行。 受益于中国铝业对于公司的扶持和打造铝工业重镇的发展方略，公司在原料采购、产能扩充上较同业公司更具优势， 而公司从关联电厂取得的实惠电价也有望保持稳定。 考虑到中国铝业对国内铝工业的整合趋势，未来12 个月里公司存在被收购兼并的可能。 我们预 计 公 司2007－2009 年 业 绩 为1.63、2.29 和 2.40 元。
关铝股份： 公司有望迎来跨越式发展
当前公司股权划转的困局已经破冰， 在坐拥地缘优势而公司自身缺乏资金发展的因素决定下， 选择股权受让的方式实现地方企业的跨越式发展已经成为可能； 公司自身也在不断通过筹集资金启动高纯铝项目， 加强在下游产业链条的布局延伸；而集团自建电厂行将启动，也为公司降低电力成本提供了必要的前提。 结合公司存在重大的发展机遇， 以及深加工高纯铝产品有望投产和进行新一轮产能扩充的三重因素考虑，给予公司溢价20%。 我们对于公司2007－2009 年每股收益预测为0.88、1.37 和 1.89 元。
南山铝业： 向上游延伸向下游扩张
10月29日，公司公告 2007 年净利润增长500%以上。公司在 1～2年中实现了在铝材深加工产业链条的快速扩张， 而目前公司热冷轧线产能利用率均未及50%， 因此，2008-2009 年热冷轧线的成品率和产量指标， 将对公司未来盈利产生重大的影响。 在未考虑公司转债项目的影响下， 我们维持公司对公司2007－2009 年 业 绩 预 测 为 0.98、1.34 和 1.65 元的盈利预期。 我们依然认同南山铝业通过延伸产业链条、 化解行业周期性强的经营发展模式。 |
