券商板块：牛市的最大受益者

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券商板块：牛市的最大受益者

作者：佚名文章来源：不详点击数：更新时间：2007-11-13

周一股指大幅跳空低开，盘中更是一度逼近5000点整数关口，最后以大跌近130点报收，个股同样是红少绿多。就在一片凄风冷雨中，券商板块逆势而上，大发神威，成为今日市场上光彩夺目的“明珠”。纵观整个券商行业，资本市场的火爆成就了行业的超高景气度，而几大催化剂更有望引发券商板块的再次“喷发”。

    三大因素锁定行业利润超预期增长

    首先，佣金收入丰厚。据统计，1-8 月份股票基金累计成交金额为32.04 万亿元，预计全年成交额将达到为46万亿元。以0.15%的佣金计算，全年佣金收入将高达690亿。其次，大额融资项目密集推出。随着A 股市场估值水平的提高，2007 年下半年，银行、证券、地产等行业不断有大额IPO推出，H 股回流也将渐入佳境，此外大额的再融资以及上市公司债券融资项目将不断推出，这些都使我们对券商的投行业务收入持乐观态度。截止11月5日，全年增发（含公开和定向增发）融资额已经达到1593 亿元，而IPO 金额达到3646 亿元。预期全年股票融资金额将达到6000 亿元，而券商股票承销收入总额为90-100 亿元。而上市公司债券的推出也将为券商投行业务提供一定的增量收入。此外，在执行新会计准则后，券商的自营证券通常被纳入“交易性金融资产”或“可供出售金融资产”，而券商持有的限售流通股在解禁后由长期股权投资转入可供出售金融资产。目前各个券商的可供出售金融资产均存在不同程度的未变现浮盈，未来公司通过调节出售进度可有效平滑业绩的波动。

    三大催化剂有望先后引爆

    第一，创新业务打开成长空间。目前，直投业务已经正式推出，而股指期货也有望在年内推出。由于前期的技术准备和风险控制较为充分，这些业务一旦推出将很快形成规模，并为券商带来盈利。第二，券商牌照价值有望重估。在综合治理结束后，外资进入中国证券行业可以采取子公司的模式，在投资银行方面主要以合资的方式进行，对全牌照的券商，外资可以采取参股的方式。在此背景下，对于外资投行而言，收购或参股规模适中、且拥有全业务牌照的券商都是可选择途径，券商牌照的价值也将因此得到重估。第三，潜在的股权激励也将成为券商股表现的一大催化剂。目前，国外上市券商中管理层和员工持股的比例普遍在50%以上，国内目前仅有中信实施了股权激励。目前很多券商都在研究激励方案，以在上市前后实施。随着金融企业实施股权激励的一些限制有望逐渐解除，股权激励不仅有助于降低管理层的道德风险和代理成本，还将加大公司利润释放的速度。

    综上所述，在我国资本市场日渐成熟、券商业务逐步增多以及总体牛市仍未改变的情况下，券商行业的高度景气和利润的高速增长将持续较长时间。因此，建议投资者关注券商板块中质地优良、前期超跌的个股，如中信证券、宏远证券、海通证券等。

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