经过一个多月的调整后，上证指数的最大调整幅度已经达到22%，成交量也萎缩到今年的地量。经过此次调整，我们认为主调整浪已经过去，后市很可能进入筑底阶段，而且很多板块和个股已经拒绝下调，战略性的试探性建仓时机逐渐显现。因此重仓投资者不必盲目杀跌，轻仓投资者可以考虑渐进式建仓。

　　估值泡沫得到较大消减

　　数据显示，经过本轮调整之后，上市公司特别是大盘蓝筹权重公司的估值泡沫得到较大的消减。11月初，我们对沪深300、上证180和上证50板块的统计结果显示：三个板块2007年的算术平均静态PE几乎均为45倍，而截至上周五，我们的统计显示三个板块静态PE有较大下降，分别为38.5、39.2和39倍。而若根据WIND的预测数据计算，这三大板块2008年动态PE的算术平均为30倍，如果以加权平均算，则该数据有望进一步下降。

　　我们认为，经过一个多月的调整后，大盘蓝筹股的估值总体上已经处在一个可以接受的范围。而且我国的经济增长依然保持高速，通过上市公司业绩的快速提升，大公司的估值泡沫有望得到进一步消除。另外，与大公司对应的小市值公司，特别是增长性优质公司大部分已经出现了止跌甚至逆市上涨的走势。上市公司的整体估值有向相对合理方向发展的趋势，是我们认为市场进入中期底部的重要理由之一。

　　货币政策暂处真空期

　　受制于美联储持续减息的压力，以及欧洲日本央行同时停止加息进程，中国央行货币政策的操作回旋余地大大缩小，市场普遍预期中的央行再次加息不得不一再拖延。而从各个经济运行指标来看，国内经济运行总体仍然处于偏热状态，国家持续进行紧缩性的宏观调控仍然非常有必要。但是在汇率政策目标的挚肘之下，加息政策短期内无法出台。同时，为了平息贸易伙伴国对于人民币汇率的争议，减少贸易摩擦，政府将在可控制的幅度内加速人民币升值的进程。这样，货币政策目前处于短暂的真空期而汇率政策有适当放松的趋势，对目前的证券市场都构成一定政策面的支撑。近日，受益于人民币升值的主要品种如航空、银行和地产等都表现较好。

　　外围市场不必过于悲观

　　从外围市场看，美国次级债危机的阴影仍然笼罩着全球金融市场，与世界经济金融联系日益紧密的A股市场不可能独善其身。但我们同时也应该看到，全球市场对美国经济的信心依然较为充足，普遍寄希望于美联储通过适当的方式来有效化解危机。上周末，由于美联储主席伯南克的讲话增加了市场对12月11日议息会议再次减息的预期，欧洲日本股市普遍出现大幅上涨。因此，对于外围市场投资者不应过于悲观。本周末美国劳工部将公布非农就业人口数据，如数据表现不乐观，则美联储于下周三再次减息将成定局，也将对市场构成有利支撑。

　　中期调整进入中后半段

　　从技术角度看，大盘进入筑底阶段的概率也非常大。一、大盘此波调整无疑是一次较长周期和较大幅度的中期调整。而中期调整在时间上一般会经历两、三个月，而从本轮的高点6124点(沪指)10月16日算起到现在刚好一个半月，因此接下来的一个多月将是调整的中后半段。另外，牛市中期调整的最大幅度一般不超过30%，这次调整最大幅度已经达到了22%，如果我们依然认为市场处在牛市之中，则中期调整的主体空间已经完成。二、技术指标上也可以找到中期调整进入筑底阶段的佐证：中期乖离率已经过大，两市的中短期MACD和RSI指标也显示同样的迹象。同时，相当多的个股已经拒绝调整，指数的调整很大程度是权重指标股的泡沫消除过程。三、形态和趋势也显示市场进入筑底阶段。一般而言牛市的调整中半年线是强有力的支撑，但由于本轮牛市两年多来没有跌破过半年线，一旦形成这种状态，整理筑底的时间可能相对较长。四、成交量上看，上周四是一个转折点，此前两市的成交量随股指的下跌而不断萎缩，说明杀跌动力渐进枯竭。但近两天却放量反复，说明进场资金开始逐渐表现。成交量若不再出现明显的萎缩，则中期筑底的概率大大提高。

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