□华泰证券 黄德志

　　大盘虽然在短期仍将面临12月份IPO解禁规模大幅增加、央行信贷资金收缩、年底和明年初一批大盘新股发行等不利影响，但在经历一波接近20%的快速下调后，权重板块开始止跌企稳，大量中小盘股横盘筑底，基金开始在一些超跌的二线蓝筹股抄底建仓，大盘进一步下调的空间有限，有望在4500点至5500点的千点左右的区间箱体震荡。我们认为，2008年的行情依然值得看好，投资者可以在调整中适当建仓。

　　首先是宏观经济和上市公司业绩增长在2008年仍有保障。当前宏观经济增长不是担心“增长”问题，而是担心“过热”问题。近期的一系列政策措施等都是为了控制过快的经济增长。在此背景下大部分机构、学者认为未来几年中国宏观经济增速有望“软着陆”，经济增速有望控制在9%左右。在未来几年国内宏观经济有望保持稳定快速增长的背景下，作为国民经济重要组成部分的上市公司有望成为主要的受益者，估计上市公司08年的业绩增长有望在30%左右，09年保持在20%左右。这是支撑2008年市场依然强势的最关键因素。

　　其次，股改带来上市公司法人治理结构的极大改善有望使得上市公司业绩超预期增长。相关调查显示，国际机构投资者愿意为那些拥有良好公司治理的企业支付高达28.5%的溢价。股改使得大股东和中小股东的利益趋于一致，股改后大股东侵害上市公司利益的事项减少。相反大股东愿意维护上市公司利益，并把优质资产注入上市公司，使得07年一大批上市公司通过整体上市、注入优质资产和利益返还等方式，业绩有超预期的表现。我们认为这种趋势在08年有望持续，整体上市和注入优质资产仍然会使一批上市公司的业绩有望爆发性或超预期的增长。

　　最后，虽然央行一直在收拢货币，但我们预计在本币升值和温和通胀背景下，08年市场资金面依然充足。一方面近年来各大商业银行通过IPO上市募集了大量资金，资本充足率大幅上升，即使央行屡次提高存款准备金率仍不改商业银行资金充足的局面。另一方面人民币升值和温和通胀导致的资产价格上涨使得境外资金在不断进入境内的同时，原本打算汇出的资金也留在境内。因此，我们认为2008年资金面依然充裕，大量资金在市场调整过程中等待合适的投资机会进场。

　　综上所述，我们认为在看好长期市场的背景下，投资者可以在指数和个股大幅调整的基础上适当建仓。在投资方向方面，我们建议积极关注劳动力成本上升和产业升级背景下的装备制造业；内需增长和消费升级背景下的消费服务业，资源紧张和节能减排背景下节能环保产业。