中国银行私人银行部投资顾问 李世彤

　　上周三沪综指单日下跌153点，收出2008年最长的阴线。今年的股指上涨空间有限，因此局部的快速上涨注定了调整随时出现。在近期不足一个月的时间内，沪综指上涨超过660点，且上涨幅度超过去年10月份最大跌幅的一半，出现调整尚在情理之中。只不过，由于上周四出现恐慌性杀跌，股指调整一步到位，市场做空力量集中释放，后期在低位略作整理后，春节前有望出现上涨行情。

　　择时是关键

　　鉴于2008年股指上涨空间有限，而板块的频繁轮动却会令市场波动幅度加大，若要获取超额利润，时机抉择的重要性超过以往。以近期个股走势分析，相当数量个股的震荡幅度加大，持续上涨的个股数量减少，贸然追高或杀跌，常常会出现与预期相反的结果。因此在2008年，适当增加波段操作，甚至短线操作，可能是更好的选择，毕竟在连续大幅上涨后的历史高位，面对居高不下的市盈率，大部分投资者乃至机构的信心都明显低于前两年。

　　时机抉择上除关注沪综指的5500点、5800点、6100点及6500点和7200点等阻力位之外，还应该关注重要时间之窗，如春节之后股指可能冲高回落；3月初股市可能在热点轮转的需求下出现再一次调整；而5月份及奥运会召开之前，更是重要的时间之窗。

　　概念重于行业

　　主题投资的理念依然不可忽视，但是在市场整体市盈率偏高的环境下，做多的力量更多体现在局部或者阶段性机会上，“自下而上”的选择将会超过“自上而下”，重个股、重概念将会超过重行业，即便是年初以来的化工、化肥、农业等行业的排偶量走势，也其实是融在“通胀”的大概念中。

　　2008年的重要机会绝不会舍弃“奥运”，作为2008年的头等大事，即便目前奥运板块已经透支了业绩，但该板块一定还有更疯狂的表现，第二个“中体产业”甚至第二个“全聚德”仍然会出现，股市永远不缺少激情，奥运主题在2008年之后不复存，使之成为股市的“稀缺概念”。

　　相对于奥运题材的炒作，年报行情更具有价值性，风险也更小。2007年业绩的高速增长推动了目前的年报行情不会昙花一现，尤其在股改两周年之后，部分限受股的解禁增大了上市公司高送转的压力，而2007年的优良年报也足以支持高送转的可能。至于券商、煤炭等业绩可能继续增长的公司，发动年报业绩浪的可能性更大。如果股指期货能够推出，不排除市场热点在春节后顺利切换至蓝筹股。从开放式基金的净值变化仍然能够体现出价值投资的优势，截至周四收盘，虽然华夏大盘再次以635%的涨幅名列本年度第一，但其后有209只基金净值增长为正，另外股票型开放式基金的最大跌幅为-1.79%，低于沪综指-2.09%，显示全部基金(非QDII)跑赢沪综指。

　　当然股市中机会较大的个股常常是同时具备几种概念，比如航空板块，在消费升级的背景下同时受益于人民币升值与行业整合，而造纸板块则在受益于人民币升值的同时，也受到政府节能减排政策的支持。不过，越是可长线投资的热门股，越是要注意时机抉择、部分持仓进行适当短线操作，原因是相同的，上涨空间有限的前提下，不可能出现全年的持续上涨，那么其间就会出现频繁震荡。

　　在注重主题投资的同时，跟随主流资金是获得超额收益的另一重要原则。2008年注定QFII不再是主流资金之一，保险资金也会因过于偏重安全而被二级市场投资者忽略。在垄断背景下，券商的主要阵地在投行、经纪与创新，因此，游资的活跃决定了私募基金与公募基金共同分享2008年牛市收益，毕竟赵丹阳式的私募仅仅是私募中的一小部分。

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