□申银万国 桂浩明

　　很多人把这次股市的下跌归咎于美国的次贷危机，并认为这是外围因素引发的调整，缺乏内在必然性，所以下跌不应该很深。这样的分析本身没有错，但问题是，美国的次贷危机已经大面积蔓延，导致世界金融格局发生巨大变化，而大量金融机构的亏损，必然会影响到资本市场上股票的定价，因此海外股市自新年以来的不断下跌并非偶然。

　　而更大的问题是，曾经被认为增长最稳定、前景最明朗的银行板块，现在也爆出有的已经卷入次贷危机的消息。与此同时，从紧货币政策的贯彻不断深入，使得调控压力倍增，而为抑制通胀所采取的临时价格干预措施，更是让投资者感受到形势的严峻。在这种内外交困的状况下，境内股市大幅下跌就不可避免。但这次下跌的背景与“5·30”相比，触发因素不同，股指点位也不同，因此就很难以“5·30”的跌幅来衡量。进一步说，由于内外因素的影响很大，也就决定了调整的运行会比较复杂，时间或许也会很长。市场已经进入到一个阶段性的弱势之中，4500点恐怕不会是一个值得期待的支撑位。

　　当然，股市不会因为现在的调整就由牛转熊，但看好未来不等于不讲条件地看好每一阶段的大盘走势。实事求是地说，现在大盘所出现的调整，在短期内很难被控制住，市场的恐慌情绪将会继续制约反弹行情的展开。投资者在心理和操作上，都将面临从未有过的巨大挑战，而这正是目前大家所必须要面对的现实。

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