□长城证券 张勇

　　由于深成指已经完全回补了上周二的向下跳空缺口，所以上证综指短期内也有可能将上周二的跳空缺口回补。不过我们认为，大盘短期暴跌之后，技术形态已经完全走坏，即使短期有望产生反弹，但在多重不利因素打击下，反弹力度较为有限，节前大盘有望在4500点附近反复构筑阶段性底部，并且伴随盘中的宽幅震荡。

　　从下跌原因看，主要是由于美国次贷风波引发全球股市暴跌，港股跟随美国股市大幅下跌，H股板块也都出现巨幅下挫，从而拉大了AH股差价，引发A股权重股的大幅下跌。美国政府为了提振市场信心，已经相继出台了诸如降息之类的系列措施，有望舒缓投资者对于次贷危机的过度担心。如果一旦源头企稳，为A股市场反弹将创造相对平稳的外部环境。

　　客观分析，大盘此次下跌缓解了A股市场的估值泡沫，虽然短期让投资者蒙受损失，但却有利于中国股市的中长期健康发展。此次A股市场借助国际股市的下跌进行了一次较为有益的技术修正，让较为狂热的投资者的投资决策更加理性。

　　从资金供求关系看，短期出现了供求失衡，引发股价下跌。首先，大盘股发行仍在继续，中煤能源、中铁建等大盘蓝筹股仍在有条不紊地发行，一级市场发行节奏并没有因为大盘的下跌而放缓；其次，上市公司再融资创新高引发市场恐慌，中国平安1600亿元融资计划直接导致市场恐慌，巨额融资计划让投资者只能选择用脚投票；第三，从大小非解禁规模看，08年解禁额度要高于07年，如果投资者未来预期偏淡，解禁部分抛售力度无疑加大，增加了市场负担。近期并没有新的股票型基金发行，反而对于基金的宣传进行了严格限制，券商集合理财产品的推出由于规模有限，对市场影响不大。反观资金供给，近期由于市场缺乏赚钱效应，无论是新增股民开户数还是基民开户数都是持续下降，市场增量资金供应出现匮乏。

　　在操作策略上，总体上应该继续保持谨慎。农业、创投、航天军工等板块近期纷纷逆势大幅上涨，由于缺乏足够的业绩支撑，短期继续追高风险明显加大。因此，投资者还是应该更多寻找行业景气向好的板块，如煤炭、消费类板块等。同时，也要把握部分超跌机会，地产板块由于前期超跌严重，整体估值水平低于市场平均水平，如果加息预期下降，将会刺激地产股反弹，投资者可以短线参与。

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