本周，上证综指一度跌破年线至4195点，香港H股的强劲反弹对A+H股中的A股有支撑作用，A股市场短线似乎探底成功。从技术的角度看，不管年线最终是否被有效击穿，第一次触及或跌破年线时应该出现反弹。鉴于大家都在等待反弹减仓的心理，将使技术性反弹的空间受到很大制约。

　　上证综指在下跌1327点后，市场的风险是否已经释放完毕，现在下结论似乎还太早。多年的经验告诉我们，不论是顶还是底，没有一次是在市场预期中出现，目前大家对年线支撑的期待，表明阶段性低点在4300点附近出现的概率很低。虽然目前也看不清楚依托年线产生的反弹力度如何，但这次反弹的力度是测试目前A股市场强弱的一个标尺，即反弹力度越弱，随后调整的杀伤力越大；反弹力度越强，则随后的调整将变得温和一些。

　　6124点调整到4778点，2007年11月28日出现阶段性的地量789亿元，随后出现了4778点至5522点的反弹，预计两市成交量新的地量将低于789亿元。调整中稍有力度的反弹，应该在两市日成交900亿元至1000亿元时出现。截至1月31日，A股对H股溢价率为87.11%，这使得想抢反弹的资金分流到香港H股市场，这是最近H股走势强于A股的最主要因素。在A股对H股的溢价率收窄到50%以内前，A股市场之中的权重股在反弹中很难出现有力度的反弹。

　　受国内、国际诸多因素的影响，原先预期上市公司2008年净利润增长30%，目前看这个数字要向下调整到20%。笔者认为，以目前A股市场资金面，沪深300指数“合理”的估值，在基于2008年业绩预期的动态市盈率22倍至25倍之间。截至2月1日，沪深300指数收在4571点，基于2008年业绩预期的动态市盈率是27.14倍，沪深300指数对应的22倍至25倍动态市盈率的区间在3748点至4260点。

　　民族证券 徐一钉

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