3月或可化解流动性困局

　　申银万国证券研究所：微观来看，短期市场的流动性不足主要来自以下几个方面：第一，其他投资品种对资金的分流，包括加息和股市调整同时进行所带来的存款回流、期货市场火爆带来的资金分流；第二，作为二级市场博弈的新进入者———上市公司管理层和限售股东，通过增发和限售股逢高减持等手段，表明对A股整体高估的态度，并对市场流动性产生严重的负面影响。但另一方面，宏观的流动性却异常充沛。1月份外汇储备新增800亿美元，不断上升的息差和加速升值的人民币吸引大量资金进入中国。

　　这就是流动性困局：一方面股票、地产市场缺少资金；另一方面大量资金涌入内地银行系统，宏观流动性充沛和微观流动性不足形成鲜明反差。流动性困局造成股票市场上受政策影响较大的大盘行业(银行保险、地产、钢铁、采掘)表现不佳，而基本面向好的农业、医药则突破估值限制，一路高歌。我们认为，正是对宏观政策和微观企业业绩预期的不明朗，造成了宏观充裕的流动性短期无法转化为股市的资金，“流动性困局”的解决，需要投资者对这些不明确因素有渐渐明朗的预期。

　　我们认为，未来2-3周，流动性造成的股票市场弱势仍将持续，宏观预期和企业业绩的不明朗会进一步减少成交量。而在“两会”之后，我们相信政策预期会明朗化，年报和季报披露进入高峰将使企业业绩明朗化。因此，预计市场在逐渐接近3月底的时候，反弹概率将增大。

　　理性看待再融资股票大跌

　　中信证券研究部：我们认为，近期有再融资需求的股票纷纷大跌，反映了市场资金面偏紧的现状。但从长期看，再融资毕竟对上市公司本身有利，因此再融资股票非常值得关注。一是因为增发对公司本身有利，同时股价短期下跌后投资价值更加显著。二是事件型冲击造成股价大幅波动，往往只发生在一段时间区间内。

　　为了估计市场对再融资事件的消化时间，寻找较好的买点，我们统计了2003—2007年31家再融资(增发或可转债)规模超过40亿元个股的股价事件冲击反应。数据分析根据再融资金的四个步骤划分：预案公告、股东大会表决、增发公告、发行公告。研究发现，在第二个阶段的股东大会表决期间，股价反应就会比较平稳。我们认为，类似的事件窗口，也可以使用在中国平安和浦发银行等身上，在预案期间两者过度下跌，但到股东大会期间则很可能已完全消化。因此，建议投资者关注3月5日平安股东大会和本周浦发银行董事会这两个时间窗口。

　　仍需要消化做空动能

　　光大证券研究所：我们认为，进入“鼠”年后，扩容已从“内”(存量)到“外”(增量)全面展开，这将对部分现有资产产生持续的“挤出效应”。投资者将切实体验到全流通时代的到来。双向扩容节奏的动态变化，成为影响行情发展的重要因素。而从本周开始，各类扩容的节奏将全面加快，周二，中国中铁将发行28亿股新股，周三招行“小非”解禁，3月3日中国平安31.21亿股限售股上市，这些都将对市场形成较大压力。虽然管理层连续放批基金和专户理财，表明了稳定发展证券市场的态度，但目前获批资金入市的总额远小于“大小非”解禁和再融资的数量，市场对扩容还需一个消化的过程。

　　3月关注四类投资机会

　　中国银河证券研究所：当前A股市场面临三大不确定性因素的压力：一是美国次贷危机对全球经济和金融市场影响的不确定性；二是国内经济与宏观调控政策的不确定性；三是扩容压力所带来的不确定性。我们认为，在这三大因素的影响下，投资者的风险补偿要求提高，估值中枢将下移至动态市盈率20-25倍。而市场能否出现大的转机，关键还是要看三大不确定因素的未来变化。预计3月份仍然不会有清晰的预期，会继续困扰市场运行，市场仍将维持震荡整理格局。

　　我们认为3月份市场投资机会有限，以结构性机会为主。受资金供求的影响，成长性预期较好、业绩良好的中小盘股机会相对丰富。在投资策略上应注重投资安全，适度控制仓位。而在投资选择方面，一是关注中小盘股票，关注超跌优质股票；二是关注长期高增长行业和灾后重建受益行业，如新能源、机械、电力设备、农业生产资料、电力等；三是关注节能减排带来的投资机遇；四是关注近期基本面改善的有色金属行业的投资机遇。

　　(成 之 整理)