□北京首放 杨柳

　　决定近期市场能否止跌回升的关键因素是政策面和资金面。权重股的巨额再融资方案，沉重打击了市场的信心，而巨大的上市公司尤其是银行股限售股的解禁压力也制约大盘反弹。按1月底的收盘价计算，2008年将有13家上市银行约5325亿元市值的限售股解禁释放。从时间分布来看，流通压力集中在2月和5月，合计占全年解禁股份的62.6%，股市大扩容引发资金面日渐紧张。此外，由于上周公布的1月份CPI数据高企，市场担心央行近期再度上调存款准备金率乃至加息，导致了调控预期增强，而银行、地产等对调控政策较敏感的大盘蓝筹股抛售压力也有所增大。

　　出于对资金面和货币政策的担心，市场恐慌情绪开始聚积，上周四晚美股出现大跌，周五A股市场由于周末效应将各种利空因素集中起来甚至放大，更加剧了市场的这种恐慌情绪。但经过一个周末，新基金获批发行等积极因素再度使得市场预期开始向好的方向转化。

　　2008年2月1日，停止了5个月的股票型基金再度开闸，最近两周又以每周放行两只新股票型基金的速度稳步推进。管理层连续放行新基金的举动应该说是传递了明确的积极信号，虽然短期看带来的资金增量可能并不大，但股市的信心有望逐步恢复，场外资金也将逐渐进场。事实上，忽视管理层信号往往会导致对市场中期趋势的误判，例如去年10月行情的转折，虽然管理层在9月份就多次提示风险，并且停发基金，一个月之后累积效果显现，曾经充足的资金面短期内快速吃紧。而目前的市场，可能正经历与去年10月份过程一致但方向正好相反的阶段。

　　另外，虽然1月份CPI数据高企，但考虑到雪灾以及美联储持续降息，国际市场发生重大变化等特殊因素，央行短期内可能不会推出新的调控措施。21日央行在公开市场操作中发行了两期票据，3年期央票发行总量780亿元，3月期央票发行总量240亿元，连续6周维持上述水平。央票利率继续保持平稳，一定程度上缓解了央行再度加息的预期，而连续多次发行央票回收流动性，在短期内降低了出台其他措施的可能性。在上周五的恐慌下跌中，调控预期占了一定比重，但周末预期的落空也可能促成大盘以红色星期一的反弹来修正上周五的恐慌。

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