本报记者　肖华

　　“牛市撑死，熊市饿死。”

　　跌跌不休的市场注定要为券商股的这一特性写下应有的“注解”。券业龙头中信证券(600030。SH)也难以独善其身。

　　3月17日，中信证券如期公布年报。2007年，中信证券实现营业收入308.7亿元，利润总额199亿元，每股收益(EPS)达4.01元。

　　根据分配预案，中信证券股东可享受资本公积每10股转增10股，实际利润分配每10股分红利5.00元。

　　但这一创历史佳绩并未给投资者带来更多欢欣。

　　当日，中信证券盘中尽管一度摸高到61元，涨幅超过5%，但终盘还是铩羽而归，收于58.50元，微涨0.88%。

　　与去年11月5日其创下117.89元相比，跌幅近50%。

　　跌去估值优势

　　“年报披露的数据反映的是过去的信息，公司当前的股价反映的是投资者对未来的预期。”3月17日，国都证券研究员邓婷接受本报记者采访时指出，面对持续下跌的大市，券商股估值短期内已没有任何优势。作为我国券业龙头，中信证券尽管具有一定的估值优势，但也难以一枝独秀。

　　“券商股对市场很敏感，股价变化一般遵循市场的大方向。”邓婷认为，如果市场持续处于弱势格局，券商股的估值中枢必将伴随市场整体估值中枢的下降出现较大下移。

　　邓婷表示，尽管此前她曾给予其30倍市盈率(PE)的估值，但是，面对已开始反转的市场大环境，对于中信证券未来的目标价，她现在并不会简单拿去年4.01元的EPS乘以30。

　　“我们正在重新估算中信证券未来可能的盈利，到底最后能给多少倍PE现在很难说。”邓婷指出，与其他行业相比，机构短期内给券商股以谨慎评级的可能性极大。

　　数据显示，3月11日的前10天，机构买入和卖出中信证券的前五名中，净买入共计115744万元，净卖出共计206209万元。其中，买入和卖出中信证券的前五名机构中各有4家基金。

　　去年8月，中信证券公开增发价为74.91元／股。如果从这个角度理解，短短半年，中信证券已没有任何估值优势。

　　不过，与邓婷的谨慎态度相比，中投证券研究员赵明勋认为，现在还不是完全否定券商股的时候，对于龙头中信证券更要客观对待。

　　中信证券业务全面且各项指标都处于行业领先水平，而我国金融的创新和资本市场变革的加速，中信证券积极参与新业务，都为其快速发展提供了广阔空间。

　　“中信证券2007年的业绩，机构实际上早已分析出来了。现在某些机构减仓主要是基于对它未来盈利的不确定。”赵明勋认为，尽管中信证券的股价现在跌出了估值优势，但是机构对于券商股的估值方法并没有变。

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