申银万国 桂浩明

　　从3月初到现在，大盘呈现加速下跌态势，半个多月时间股指已经跌去了近20%。这种惨烈的下跌，即便在过去熊市中也不多见。不过在这种大盘的集体下沉过程中，我们发现有个别品种表现是不错的，如中国石油，该股自2月26日探出21.80元低位后，基本呈现横盘走势，虽然在3月13日曾经下试过21.34元，但很快就被拉起，在最近几个交易日还数度逆势上行，曾经摸高到23.14元。在大盘回落近两成的情况下，中国石油不但没有下跌，而且还出现小幅上涨，颇为引人关注，特别是这种状况又发生在这样一个大盘股身上，就更显得有点特别。

　　客观而言，中国石油现在所表现出来的抗跌性，主要有两方面原因。首先，其目前价位处于上市以来的最低区间，在二级市场买入的投资者几乎全部亏损，即便是在一级市场通过网下配售获得股票的机构投资者，其获利空间也不过30%左右。在这种情况下，该股的抛压自然会比较小，这就为其形成支撑提供了基础。根据最近中国铁建等上市初期的定位，一般大致也就比发行价高出三成上下，从这一点来看，中国石油目前的定位应该算是比较合理的。当然，在市场上比它定位更合理的蓝筹股也不少，但它们普遍是从过去比较低的价位涨上来的，而且很多在去年下半年股价翻了一番多，现在尽管出现了很大的下跌，但终究还是有许多获利盘留下。在市场走势出现动荡的时候，这些获利盘也就成为打压其股价的主要力量。

　　其次，虽然由于受到政策的影响，中国石油的业绩不能得到充分反映，可这毕竟是暂时的。原油价格越涨，它控制的原油储量的价值也就越高，因此，如果说中国石油股价在48元以上的确是被大大高估，那么在目前这个位置也就20多倍的市盈率，并非不可接受。特别是考虑到它作为资源股的优势，以及作为垄断性企业的特征，在一定程度上获得某些溢价也是有理由的。

　　显然，正是因为以上这些因素，导致中国石油能够在近期保持强势。当然，现在要指望中国石油来拉动大盘是不现实的，但该股有别于大盘的走势毕竟还是给人们以提示的：如现在市场上最主要的抛盘来自过去留下的获利盘，那么随着其数量的逐渐减少，大盘的止跌机会也就显现出来；还有，只要是真正具有投资价值的股票，下跌就会构成很好的买入点，即便在某个时段它不会上涨或者在指数下跌时会随波逐流，但这只能是暂时现象。

　　现在中国石油已经横盘一段时间了，如果接下去其他股票也能够先后从单边下跌演变成横盘呢？那么整个大盘是否就有可能借机企稳了呢？虽然现在还看不出什么时候会出现这样的局面，但有一点值得大家思考：既然在半个多月的时间内股市已经暴跌了约20%，那么现在是认为它会继续再跌20%的概率大呢？还是在惯性回落以后慢慢止跌的可能性大呢？其实这个问题并不需要回答，因为看看中国石油的走势，也许大家也就能够知道答案是什么了。

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