持续暴跌后终于迎来反弹　勿以涨喜 压力犹存

　　□光大证券 武洪海

　　在经历了周初的连续下跌后，周三个股普涨导致反弹。结合基本面情况和市场运行特点分析，市场技术性反弹特征明显，反弹持续性和空间并不乐观。

　　大小非减持压力明显

　　从WIND资讯的统计数据来看，以上周五收盘后的A股二级市场价格计算，2008年度全年解禁的大小非股份合计占A股流通市值的比例接近三分之一，这部分新增流通筹码需要市场充分消化和换手。但按目前两个市场的日均成交金额来看，充分置换这部分筹码的力量严重不足，减持必然给股价造成较大压力。另外，由于小非在减持过程中不需要进行公告，这就使得小非的减持具有更大的灵活性和多变性，这也会给股价运行带来较大的不确定性。

　　结合多年来市场形成的股价运行机制看，在股价处于上升通道或横盘震荡阶段，资金离场意愿并不强烈，而在股价形成明显下跌趋势后，资金离场的速度反而加快，形成越跌越卖的情况。考虑到大小非的持仓成本和由于信贷紧缩形成的资金回笼压力两方面因素，近期解禁个股普遍将面临较大的减持压力。在市场新增资金有限、场外资金普遍持观望态度的情况下，已经解禁的个股特别是累积涨幅较大的高价股，仍可能有进一步下跌的动力。

　　市场信心有待恢复

　　从6124点算起，最大下跌幅度已超过40%，持续时间也近6个月。在下跌初期，很多投资者的市值损失并不严重，甚至一部分投资者因为持有题材股和一些强势股反而出现了市值增加的情况。但从市场的运行规律看，下跌市道中的强势股在跌势进入加速阶段后往往会出现快速且大幅的补跌走势。而一些成长性良好、流动性较强的优质大市值股票一跌再跌，很多个股从高点算起股价已经近乎“腰斩”，这是中长线资金不断离场的结果。

　　从操作节奏来看，一旦这部分资金选择了离场，短期之内是不会因为一个阶段性反弹就迅速重新进场的。市场中长期资金的逐步退出，将可能使得指数的稳定性出现一定程度的降低，波动性加大表明市场的做多信心明显不足，市场信心的恢复需要时间和走势的不断修复作为前提。

　　急跌引发技术反弹

　　指数从3月12日进入到加速下跌阶段，更是在本周二创出了这一轮调整以来的阶段性新低。特别是本周二，上证综指在毫无抵抗的情况下连破3800和3700点两大整数关口，盘中最低点距离3600点也仅7点之遥，下跌过程中成交金额开始出现放大，市场恐慌气氛由此可见一斑。

　　随着杀跌动能的不断释放，各项技术指标出现明显的底背离，个股股价的大幅下跌则使得现价与上档密集成交区的价位区间越来越大，这为技术性反弹准备了充分条件。随着央行再度提高存款准备金率消息的公布，市场视为短期利空出尽，这成为技术性反弹的必要条件。

　　但在周三的反弹过程中，大部分个股仍然面临较大的抛压，所以持续反弹的空间和力度尚需要观察。

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