□ 九鼎德盛 肖玉航

　　周一，沪深两市受周边局势缓和高开后在权重股重挫下再现单边下跌走势。权重股在中国平安、中国石油等前期重挫后，为何再次出现重挫呢？

　　成交量始终难以配合

　　从上证综指跌破4000点后，上海与深圳市场成交量均出现明显的萎缩不振状态。而上海单边市场不足1000亿水平，显示出大盘权重股的运作更加艰难。尽管有新基金不断发行，但研究发现：新基金中股票型基金却并不占主要优势或发行不顺利。从近期平均募集金额发现，已结束募集的4只基金金额计算，平均每只基金募集40.8亿元，而2007年新发行开放式基金共计53只，初始募集基金总金额约5174.6亿元，平均每只基金募集达到了97.6亿元。两者对比，差距明显。三月有中国平安解禁31.12亿股、中国中铁解禁14亿股、云南铜业解禁1.743亿股、五粮液解禁3.796亿股等，而四月之后工商银行、中信银行、中国铝业、浦发银行、交通银行、中国联通、贵州茅台、中国船舶等超级大盘股先后增加市场的流通量，而就前三月情况来看，吸纳资金就高达约5000亿元以上，其中流通盘急增的品种中国平安增491.25%，兴业银行流通盘急增253%，其它的大多维持在相关品种流通急增30%以上的水平。因此由于流通总盘增大，而市场成交却在萎缩，因此权重股的量能支撑薄弱，其重挫创新低应在情理之中。

　　投资回报不尽人意

　　研究发现，近期公布的中国上市公司年报经营业绩较同期增长明显，但更重要的是上市公司分红出现了极低的投资回报率(股息率)。而笔者认为以股息率为代表的投资回报水平反映来看，这一极低的股息率水平与上市公司股价不相匹配。近期以来，高价权重股之所以产生较大的下跌，正是这一分红软肋的具体体现，周一中国石油、中国平安等权重股产生的大幅度重挫，也是这一分红水平过低的一种表现。

　　计算发现包括中国石油、中信证券、万科 A 、中国平安、中国船舶、 贵州茅台、中国神华等业绩较好的公司其股息率以现价折算股息率均不超过1%，远没有超过一年期银行存款利率，反映出较差的股息率水准。尽管有些公司推出的10转10加现金，但笔者研究认为，衡量公司股息率应采取国际资本市场通用法，即投资者判断股票投资股息率时更加看重的是现金分红水平，而一些公司虽然给出了公积金转增，但有些是增发与新发过程中，流通股股东认购抬高的溢价，因此远低的股息率成为这些高价权重股的最大软肋，也是权重高价股再次重挫的关键原因之一。

　　创业板分流A股投资资金

　　中国证监会2008年3月21日正式发布创业板规则征求意见稿和创业板发行上市管理办法征求意见稿，说明创业板推出的时间已经不远。有统计显示： 现在进入券商视野的创业板项目储备应在1000家左右，而且这一数据每天都在刷新。创业板对投机资金的吸引近期将明显大于A股主板的吸引。民营企业为主的创业板与国有企业为主的主板市场将形成明显实质性的竞争局面。由于新兴板块的推出在无历史遗留问题冲击的情况下其对资金吸引必将明显，因此其在某种程度上对A股形成影响。

　　总体来看，权重股的再次重挫是动态量能不配合、投资回报率过低、新型市场即将开设、基金机构防止利益输送与加强监管等多种因素引发。从权重股的再次重挫来看，大盘短中期形势仍不容乐观，而市场要出现较大的转机，就需要密切关注这些权重品种何时企稳。

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