4月7日

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　　4月11日

　　

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　　□申银万国 桂浩明

　　连跌八周的沪深A股市场，终于在本周走出止跌反弹的行情。当然，大盘是否就此摆脱前期持续暴跌的阴影，并且进入了一个反弹周期，这还需要从多方面加以分析。

　　大凡判断股票市场，一般也都是从宏观面、基本面以及技术面这三个角度来进行分析。目前来看，这样的分析可能显得有些宽泛而缺乏精度，但在把握市场的大趋势上还是比较有效。

　　宏观面：局面正在趋好

　　前几年的投资者似乎根本就不用担心宏观面的问题，因为中国经济维持了很长时间的高增长低通胀局面，这也是最有利于股市运行的经济环境。但从去年下半年开始，高增长低通胀慢慢变成了高增长高通胀。当国家为解决高通胀问题而实行从紧政策后，人们又不免担心会不会出现增长的明显回落。这也就解释了为什么在大盘大幅下跌后，很多投资者对后市仍然持非常谨慎的态度，不愿意轻易入市。

　　那么目前的宏观经济状况究竟如何？我们可以从以下两个方面来分析。一方面，高通胀改变了原先的经济增长格局，而海外市场的波动增加了市场不确定因素。不过就目前而言，这种困难尚在预期之内，也是基本可控的。在强有力的调控措施后，月度CPI指数有望从历史高位8.7%逐步回落。另一方面，经济增长即便出现一些回落，但基本也能够保持在两位数的水平，还属于高增长范围。最近的数据显示，我国3月份外贸出口出现强劲回升，宏观面存在向好的动向。

　　基本面：或许没那么差

　　近期不断有分析师调低上市公司的盈利预测，换言之，就是对上市公司的基本面开始不那么看好。客观来说，今年经济运行的环境比较严峻，输入型通胀加上本币持续升值，对不少行业构成了较大的负面影响。而宏观政策的从紧基调，对经济也起到降温的作用。

　　但上市公司的基本面是否差到连股指3000点都支撑不住？应该说，，按现阶段的普遍分析，08年上市公司业绩增长仍然能够保持在30%左右的水平。从这个角度出发，过于看淡基本面，甚至简单地将现在上市公司的情况与上世纪90年代末期相比明显不合理。有统计表明，分析师的判断往往会呈现过度反应的特征，即看好的时候会不断调高盈利预测，一旦不看好则又会不断调低盈利预测，这种预测的结果实际上会比实际情况稍微过一点。

　　当然，相对于过去几年上市公司利润的大幅增长，08年上市公司的基本面情况是偏弱一些，但在20倍左右市盈率公司大量出现的时候，风险实际上已经得到了一定的释放。我们认为，上市公司的基本面可能并没有想象中的那么差。

　　技术面：多数指标处于低位

　　与前几年相比，现在利用技术指标分析股市的人要少了很多，但这不代表技术分析没有作用。以这次股市的大幅下跌来说，其实技术分析很早就发出了警示。当时多项指标都处于高位，发出了十分明显的卖出信号。当然，随着大盘的下跌，现在技术指标则大多处于低位，相应也发出了清晰的买入信号。均线系统上，短期均线开始穿越中期均线，这的确是股市即将企稳回升的信号。

　　应该说，在市场处于单边运行格局时，行情的力度往往会超出技术指标所提示的空间，在这种情况下，技术分析的确不能对人们获取超额利润有多大的帮助。但在行情出现转势，或是进入整理格局时，技术分析的提示意义就会比较有效。应该说，技术分析在判断目前市场运行趋势上具有一定的优势，投资者有必要重视技术面所发出的提示。

　　当然，即使宏观面、基本面和技术面这三大方面共同向好，股市也未必马上大幅上涨，因为行情的运行可能会有所滞后。但既然目前这三个方面都出现了有利于上涨的信号，那么肯定会对大盘的企稳产生一定的作用。随着时间的推移，大盘有望真正企稳，并走出明确的反弹行情。

　　沪市本周1.35%

　　开盘3418.52 收盘3492.89

　　深市本周5.34%

　　开盘12493.92 收盘13328.11

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