A股底部是否已经出现？英大证券研究所所长李大霄表示，股指在下跌近一半以后，技术上有反弹的要求。"从一些机构申购指数基金的情况来看，市场资金面的情况也在发生变化，"李大霄说，"这一次反弹的力度有可能会比较大，但我不认为是一次反转。今年将是中国证券市场'后股改时代'最为重要的一年，'大小非'的减持因素的影响会贯穿始终。"
李大霄认为目前的指数离真正底部仍有距离。"尽管从6124点到3200点，上证指数调整的幅度和时间都支持一次力度比较大的反弹，但是这次大的调整并没有到位，市场在一段时间内将以震荡反弹为主。而真正底部的出现，需要相当长的时间。"
在他看来，中国股市2005年至2007年10月经历了股改的上半场，股市由于不断收到"股改红利"而节节攀高；但是在这以后，则将经历股改的下半场，市场开始承担股改的成本，具体说就是伴随"大小非"的持续减持，市场估值不断下挫。
"我们分析市场走势，看短期走势很难摆脱众多因素的干扰，但是看一个中长期的方向就比较容易把握。至少就2008年的大方向来看，我认为国内股市都处在一个调整期，'大小非'因素将贯穿始终。"李大霄说，"基于这样的分析，如果要判断底部什么时候出现，那么我认为第一是全流通的格局基本形成；第二是产业资本在资本市场套利空间缩小；第三是融资者和投资者利益相平衡。"
李大霄表示，中国证券市场真正能够开始走上市场化的轨道，有赖于全流通格局的形成。在这一格局之下，市场自身的力量更为有效，股市的起伏也能够趋于理性。
另一方面，全流通格局下，市场估值趋于合理，"大小非"减持的套利空间缩小，股市供求关系的一大不确定因素得以改观。与此相关的是，融资者和投资者的利益得到平衡，企业不再能通过IPO或者增发无限制地从资本市场圈钱，而投资者则可以通过更便宜的价格分享上市公司的增长。
"如果这几个方面所达成的一个平衡状态没有达到，那么市场就有进一步下跌的空间，"李大霄说，"有人以反向思维看待问题，认为现在大多数人很悲观，市场应该到底了。但是这种方法通常只会对两次，一次是由熊转牛，一次是由牛转熊，而市场大多数时候是在这之间运行，是一个趋势。我认为现在下跌的趋势没有根本上改变，当然这个趋势中间会有反复。"
也有从业者表示了相对的乐观。"已经是冰点了，还是不要想冰点以下的事情为好。"深圳同威资产管理公司总裁李驰近日对记者说。2005年，李驰认为"投资蓝筹股就算亏也输不了多少"，并买入万科、招行；去年8、9月间，李驰抛空了手中的蓝筹股，完全转向一级市场的股权投资，以追求更高的安全边际。就目前的市况，李驰表示机会总是跌出来的，每次市场深幅调整，都给价值投资提供了机会，关键仍然在于选择好的企业。
"我们分析师也说不好底部在哪里，顶多是对已经发生的事情找原因。做策略研究的关注经济基本面和政策环境的变化，做行业研究的关注企业盈利能力的变化，并且及时反映给市场，这是我们能做的。也许在没有人再去关心底部在何方的时候，真正的底部也就不远了。"一家大型券商的策略分析师对记者说。 |
