齐鲁证券

　　摘要：

　　经济增长出现放缓的迹象，尤其是工业增加值、固定资产投资、贸易顺差出现了明显的回落，将会导致第一季度的GDP回落至10.5%左右。通胀继续升温，非食品价格将成为今年通胀的另一重要推手。4月份加息概率大增。

　　今年我国流动性过剩的格局不会发生根本性的改变。考虑到对冲成本问题，上调存款准备金率可能作为央行的首选工具并长期运用，我们预计存款准备金率还要上调4-5次。

　　目前两市PE已经接近低风险区域。从2006年3月份之后，上证A股收盘和全部A股PE值走势拟合度相当高。考虑中国新兴市场的性质，PE在24倍以下属于低风险区域。

　　第二季度大小非解禁压力相比较第一季度将减少52.6%，同时二季度也是08年大小非解禁压力最小的季度。

　　3200点±50点是强支撑位置，阻力位在5000±100点，平衡位置在4100±100点。在不破3200点强支撑的情况，6月上旬才有望冲击今年1月22日在4900点附近的跳空缺口，形成比较乐观的走势。如果强支撑击穿后，今年的极限位置将在2800点附近，报复性反弹之后5000点将成为今年可望不可及的强阻力位置。

　　从时间周期分析，4月—5月底之前市场仍处于振荡阶段，期间反弹的弱阻力4100±100点为平衡位置，强阻力4500点附近。

　　2008年的通胀水平还将面临一个新问题——上游投入性产品价格上涨传导的压力。我们认为目前在能源价格持续高涨，其它生产要素成本不断增加的背景下，输入性通胀的效果比较明显，企业盈利很多程度上在向中上游企业进一步集中。第二季度关注煤炭、钢铁和建材行业、造纸行业投资机会。

　　建议在第二季度加大对银行板块关注力度。

　　房产企业的分化逐渐拉开，关注行业研究员首推产品“金中华”(即金融街、中粮地产、华发股份)，继续关注“龙头组合”(万科A、招商地产、保利地产)。

　　2008年二季度个股投资组合参考。

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