申银万国

　　主要观点：2季度市场有望见底回升，下半年投资机会大于上半年，沪深300指数对应3200(08PE小于18倍，09PE低于15倍)也会成为有吸引力的极端点位。

　　主要依据：

　　1、年初以来A股市场的下跌，流动性紧张带来的估值下降是主要原因。

　　2、将07-09年通胀周期与87-89，93-95两个典型通胀周期相比，可以发现只要08年物价不达到10%以上的恶性水平，物价不出现大起大落，那么08、09年盈利就不会出现89、95年那么恶劣情况。

　　对08、09年企业盈利保持内生性20%以上增长充满信心，前提是未来两年物价温和回落。

　　1、 物价下行后紧缩政策有所缓解，

　　2、 企业盈利增长好于预期。

　　3、 尽管下半年非流通股市值大于上半年，但绝大多数是持股5%以上的“大非”，实际减持压力小于上半年。

　　投资策略和行业配置

　　看好地产行业，建议逐渐增持银行。

　　如果投资者担忧物价起落较大，我们推荐"价格粘性策略"，即推荐那些在CPI、PPI下降过程中价格下跌缓慢而滞后的产业，比如服务业、金属能源等。

　　如果经济真的出现大衰退，那么只能选择消费品，但也必须等到该类行业估值下降到20倍市盈率以下。

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