□国都证券 张翔

　　进入4月下旬以来，管理层连续出台有助于市场稳定的调控政策，从规范大小非解禁的管理意见，到下调印花税率等，全面激活了市场人气，提振了投资者信心。我们认为，近期市场仍将继续震荡上行，但考虑到基本面等因素的制约，大盘很可能在3800点-4000点区间面临一定的压力。由于普涨之后个股行情出现分化的可能性较大，我们建议投资者重点把握低估值优势股的投资机会。

　　市场做多信心全面恢复

　　在印花税下调利好的刺激下，昨日大盘出现报复性强劲反弹，尽管午后一度出现小幅回落，但尾盘时仍然继续强势上扬，成交量也急剧放大，两市单日成交金额超过了2700亿元。昨日大盘的这一走势明确显示，由于管理层表现出坚决护市的态度，市场人气已全面激活。

　　此前证监会连发新基金，并在上证综指3000点关口岌岌可危之时对上市公司大小非限售股流通进行规范，这已经透露出管理层明确的护市倾向。而此次财政部、国家税务总局决定下调印花税税率，更是反映出各个部门通力协作维护市场稳定的态度，这对市场做多信心的恢复起到非常重要的作用。此轮深幅调整已折射出中国股市仍然存在诸多深层次问题，我们预计管理层还将借助市场处于低位的良机，坚定不移地进行制度改革和创新。

　　当然，除了政策护市及技术上超跌等因素外，更为有效的支撑还来自于估值上的优势。目前沪深300指数08年动态市盈率为21倍，09年动态市盈率更是下降至17倍。此外，前期不少蓝筹股都遭遇恐慌性抛售，错杀之后中线投资价值开始显现。估值吸引力的逐步显现，无疑将有效抑制做空动能，并且有望吸引场外资金积极入场。

　　把握分化中的机会

　　不论从技术上看，还是从估值提升潜力来看，大盘持续反弹值得期待。不过在经历了昨日的普涨之后，基本面因素和估值水平还将主导行情的分化趋势，投资者应在利好氛围下保持适度的谨慎心理，侧重低估优质股的发掘。

　　我们应当看到，制约当前市场持续走强的根本性因素，包括通胀压力高居不下(如国际油价仍在连创新高)、出口形势不容乐观(二季度对美国、欧盟的出口增幅仍可能继续下行)、信贷紧缩约束实体经济发展，并加大大小非减持压力等问题仍不乐观，对经济深层次的担心将始终对机构投资者的做多冲动带来抑制。

　　对于沪深300成分公司08年的业绩增幅，目前市场的一致预期为26%。考虑到实际业绩增长有可能低于预期，那么沪深300指数的估值由21倍大幅提升至26倍的可能性并不大，这决定了投资者对短期大盘的反弹空间不宜期待过高，特别是一季报预期不乐观的中石油与中石化即将于下周公布业绩。总体来看，上证综指在3800点-4000点区间将面临一定的压力。

　　综上所述，尽管市场出现反转的时机并不成熟，但由于市场有望出现本轮调整以来最具操作价值的反弹，因此我们建议投资者仍可积极把握结构性机会。经过充分调整、动态估值较低的化工、煤炭、金融股，以及面向内需的节能减排、食品饮料、旅游传媒等板块可重点关注。

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