尽管上周五的A股市场出现一波难得的反弹，但并没有就此扭转弱市的格局。同时，由于后市面临太多的不确定性因素，仍将制约市场的反弹。

　　上证综指自2566点至2952点的反弹中，主要参与者大部分是存量资金，且更多地倾向于短线操作，这就决定了一旦上涨遇到阻力，就会有投资者兑现获利筹码。更何况，自2566点开始反弹的一大动因是市场预期“从紧的货币政策可能出现松动”。但是，7月15日四大证券报吹风“从紧货币政策仍需坚持”，随后上证综指连拉三根阴线，累计下跌10.88%，已经基本上打破了市场预期的平衡。此外，中央经济形势分析会即将召开，下半年宏观政策是否会出现调整仍不确定，再加上上市公司的业绩变化等因素，都将左右未来股指运行的方向和空间。

　　笔者通过对比研究发现，我国规模以上工业企业利润同比增长的变化，与A股运行方向存在很强的关联性，可以说是A股市场运行趋势的先行指标。如2005年10月的1067点到2007年10月的6124点上涨，伴随着我国规模以上工业企业利润的同比持续增长；2007年1、2月我国规模以上工业企业利润总额同比增长出现向下拐点，特别是2007年9至11月的大约同比增长35.14%，到2008年1至2月的同比增长16.50%，同样伴随着上证综指的大幅回落。短期内上证综指有望在2600点至3000点之间进行整理，最终会选择向上还是向下突破，将取决于6至8月我国规模以上工业企业利润同比增速是高于23.85%还是低于23.85%。

　　6月份CPI增速为7.1%，6月PPI增速却为8.8%，再创1996年以来的新高，显示国内通胀压力很大。国际原油、农产品价格的上涨继续向中国输入通胀压力，目前中国的大米价格是国际市场的1/3或1/4，国内氮肥、磷肥的价格是国际市场的一半，国内成品油、煤炭等价格也大大低于国际水平。这一价格严重扭曲的现状不可能长久，但理顺国内生产要素价格需要一个时间契机，估计最迟在今年四季度。一旦理顺国内生产要素价格，必然传导到下游的生产企业。一方面，会给国内通胀增添新的压力；另一方面，必然侵蚀下游生产企业的利润。在这种情况下，中国经济增长将放缓，上市公司的利润增长也将进一步放缓，而A股市场的价值中枢也将随上市公司业绩的下滑而同步下移。

　　民族证券 徐一钉

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