东方证券 赵晓宁

　　今年增发的股票中，已有21只跌破了增发价格，其中三房巷、康美药业、江南高纤和中捷股份的股价低于增发价格20%以上，而用10元价格增发的三房巷(600370)以23%的跌幅名列“破发”冠军，小股东怨声载道。但事情的发展往往是否极泰来，三房巷因成为“破发”冠军而被千夫所指，公司承受很大的压力，对比历史上“破发”的公司，通常会推出优厚的送转方案，令股价重回增发价之上以平息“民怨”，由于溢价增发的公司，其资本公积金随即增厚，高送转方案也是羊毛出在羊身上，但内地股民喜欢送股，于是“破发”的公司也乐意顺水推舟，所以严重“破发”的公司往往蕴藏着较大的机会。

　　三房巷主要从事棉织物的印染，塑料改性等，其中卡其布产量居全国之首，目前具有年产1.2亿米的印染产能，是国内印染行业的十佳企业。我国每人每年增加一套衣服，对印染布的需求就会增加30亿米，随着人们生活的改善，对印染布的需求节节上升，三房巷面临较大的机遇。公司增发投入“采用紧密纺精梳纱生产高档家用

纺织品项目”，明年建成后将形成2964.7万吨紧密纺精梳棉纱和150万套四件套床上用品产能，完全达产后预计将增加年销售收入3.77亿元，增加净利润3599万元，预计公司每股收益增加到0.43元。与公司原有业务相比，紧密纺纱线主要用于满足高档次面料和织造的需求，项目达产后有望提升公司的综合毛利率。三房巷控股70%的子公司江阴济化新材料有限公司是全国最大的改性PBT工程塑料生产企业之一，主营包括光纤光缆专用护套PBT塑料等高档树脂产品，目前拥有生产能力约25000吨，去年公司开发出高粘PBT二次被覆材料固相缩聚聚对苯二甲酸丁二醇酯，该产品主要用于光纤的二次被覆，目前已形成年产3500吨的规模。

　　目前纺织行业平均市盈率约在35-40倍之间，由于三房巷在细分子行业具有一定的规模优势，有多家

证券机构给予40倍市盈率，认为合理价格为12-14元之间，考虑到公司印染布产品的市场占有率、增发项目投产后的预期以及未来大股东对公司的扶持，多数给予推荐的投资评级。目前三房巷不但远离12-14元的“合理价格”，甚至严重跌穿10元的增发价，成为“破发”冠军，“民怨”很大，将推动公司出台一些实质性利好，尤其是分红方案方面，因为现时7元的区域有相当大的机会，值得多加关注。

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