柳 工(000528)

　　无限潜能 稳健支撑

　　●工程机械行业的景气仍将持续。中国经济今后仍将快速增长，固定资产投资规模和增速难以在短期内实现骤减，工程机械产品的需求就有了相应的保证；同时，工程机械类企业对宏观调控的承受能力已今非昔比，产品的多元化和出口的快速增长能有效地平滑剧烈的周期波动。

　　●柳工的主打产品装载机是工程机械产品中最稳健的品种。公司装载机市场占有率16.8%，国内第一。预计2007年公司装载机销量约为25600台，增长27%；收入约为54.27亿元，增长30%，远高于行业平均水平。

　　挖掘机是公司未来的希望之星。公司挖掘机销售量从2002年的118台已经上升到了2006年的1337台，销量增加了十倍多，产品销售收入年均增长率为139.77%，复合增长率为60.36%。预计2007年公司挖掘机销量将达约2000台，销售收入约9亿元。

　　配件业务盈利性较强且增速较快。由于柳工装载机关键核心配件只能由柳工来配套，公司装载机市场保有量和销量的增加将促进公司配件业务的发展；同时配件业务的毛利率要远高于整机，大约在30%左右。

　　●盈利预测与投资建议：预计公司最近三年将实现每股收益1.21元、1.72元和2.34元，综合考虑DCF和PE估值结果，公司合理股价为48.16-53.42元，我们给予公司“推荐”的投资评级。(渤海

证券)