日信证券

　　●主营收入增速下降，净利润保持高增长。2007年，公司共实现营业收入153.87亿元，同比增长6.81%；营业利润4.21亿元，同比增长48.84%；净利润2.46亿元，同比增长57.79%；实现每股收益0.4799元。相比2006年，公司主业增长速度显著放慢。

　　●销售规模大幅增长，销售均价显著下降。公司主业收入的增速较低，是因为核心业务—移动电话销售业务表现一般。07年通信业务实现营业收入149.44亿元，同比增长6.68%。其中手机销售金额共146.68亿元，同比增长仅6.52%。手机销售均价的显著下降，成为拖累公司主业收入增速的主要原因。

　　●行业前景。预期手机行业整体销量仍将保持较高增速，销售均价降幅将趋缓。天音控股凭借其行业优势地位，依然存在较大的扩张空间。预期未来公司市场份额仍将稳步上升。

　　●经营展望。随着08年手机行业销售均价下降速度减缓，和诺基亚、摩托罗拉、三星等品牌新机型的推出，公司主业增速应该能够恢复高增长。08年公司将加大和现有代理商的合作力度，同时计划引进2-3个新的手机代理品牌。经营规模扩张，分销网络的建设及良性运营，都使得公司需要大量资金支出，对资金需求依然强烈。

　　●盈利预测及估值。我们预测公司08、09年的营业总收入为191.31亿元、238.82亿元；净利润为3.81亿元、5.47亿元；每股收益分别为0.721元、1.0361元。我们认为可以给予公司08年38倍市盈率，09年29倍市盈率。因此公司合理股价应该在30元左右。