中金公司

　　●经营管理能力进一步提升，年报增长有望好于预期。广州友谊将于4 月1 日公布年报，我们预计受益于老门店18%左右的强劲内生增长和南宁新店好于预期的经营表现，公司2007 年净利润将达到或超过1.9 亿元，增长35%（相对旧会计准则），快于我们29%的预期。

　　●08 年一季度销售内生增长有望达到20%左右，拉动净利润同比增长达到或超过我们全年47％的预测，受益于自身经营的不断提升和寒冬

　　对冬衣销售的促进。

　　●展望2008 全年，公司盈利有望超出预期，我们将在年报公布后上调盈利预测。除了可持续的内生增长和南宁新店的扭亏为盈外，还将继续对环市东店和正佳店进行营业面积拓宽，这些举措均能有效促进业绩增长。

　　●在A 股零售板块中，广州友谊具备以下优秀特质：

　　1） 零售板块中唯一一家高档定位、并在一级城市市场上获得优势地位的公司，跨区域发展稳健有效。在广州拥有3 家百货店（营业面积6.5 万平米）和6 万平米的出租商业物业，消费者忠诚度高。去年7 月开业的南宁店销售额日益提高，年内有望实现盈利。

　　2） 单店盈利能力强，内生增长显著，老门店能够保持20％左右的平均销售增长率。

　　3） 净资产收益率高，资金实力雄厚。公司的年净资产收益率可达到19％，并拥有11 亿元的现金。公司表示将保持每年至少一家新店的扩张速度，同时确保选址和开店质量，力争开出的都是各个城市的精品主力店。

　　4） 公司治理结构良好，管理层激励新政策有望年内落实。

　　●广州友谊是我们A 股零售板块的首选。1 月中旬以来零售板块下调幅度较大，带来了新的介入机会。建议投资者关注业绩增长确定性强、性价比高的零售公司，而广州友谊是最具备吸引力的品种。即便在目前保守的盈利预测下，公司2008-2009 年的市盈率也只有24.3x 和18.7x (PEG 值0.64x)，处于板块的最低端。重申对该股“推荐”的投资评级，目标价位39.2 元(以百货类公司2008 年平均市盈率35x 为目标市盈率)。