国泰君安

　　●公司07 年实现营业收入48.24万元，同比增长30.22%；实现利润7.06亿元，同比增长36.09%；归属于母公司的净利润为4.70 亿元，同比增长31.62%。稀释EPS 为1.53元，扣除非经常性损益后的基本EPS 为1.39。各项业务指标完成情况与我们的预期基本一致。

　　●公司核心业务防伪税控系统及配套设备在经历了06 年“一机多票”升级带来的增长之后，07 年趋于平稳，实现收入16.41万元，同比增长1.86%。毛利率仍维持在49%的水平。占公司收入比例由上年同期的43.83%降至本期的34.41%。

　　●计算机产品、商品销售以及网络、软件与系统集成业务成为推动公司收入增长的主力，两项业务实现收入规模分别达到21.39 亿元、7.92亿元，同比增幅分别为71.17%、24.72%，所占收入比例分别由上年同期的34.00%、17.29%变动至本年度的44.85%、16.62%。由于非防伪税控业务毛利率水平显著低于防伪税控业务，该类业务的快速增长使得公司毛利率下降了4个百分点，由上年同期的29.32%降至本年度的25.03%。

　　●公司现金充裕，期末货币资金规模达到22亿。公司充分利用闲置资金进行新股申购，期内出售部分申购股票获得4557 万投资收益，目前尚有账面值1.75 亿元的可供出售金融资产，折合每股为0.568元。

　　●公司08 年度披露预期实现营业收入为58亿元，成本费用率控制在90%以下。如果与一般纳税人有关的新政策在08年没有出台，公司可能会通过强化非防伪税控业务、控制期间费用、出售部分可供出售金融资产等方式实现对于业务规模与盈利的预期目标。

　　●在不考虑政策变动的前提下，我们预期公司2008、2009 年净利润分别为6.01 亿、7.14 亿，对应EPS 分别为1.95 元、2.32元。维持增持评级。