国泰君安

　　●曙光股份主营客车、SUV 以及车桥、差速器等汽车传动部件的生产销售。在大中型客车领域产销量位居第三，在车桥，特别是轻型车桥领域位居专业制造商第一。

　　●2007 年曙光股份的整车占比进一步加大到整个主业的近三分之二，但是由于对产品结构进行调整，加之市场竞争激烈和原材料成本压力加大，因此企业的盈利能力出现了一定程度的下滑，目前平均主营利润率稳定在15%以上的水平。而伴

　　随着产销规模的扩大，企业的各项应收应付也在快速增加，若非对期间费用的严格控制才确保整体盈利未出现下滑。同期企业的存货同比增长达52.76%，其中在产品和产成品增长较多乃是主要原因，虽然非企业自身原因所致，但也反映出了经营中的风险所在。

　　●曙光股份2006 年11 月进行的定向增发，对于改善企业的财务结构，增强短期偿债能力和抗风险能力具有积极作用，但总体负债水平还是偏高，达66.86%。

　　●由于曙光股份目前正积极调整产品结构，扩大乘用车的制造规模，而对于客车等商用车的发展，除了城市公交车外，其余似乎并未给予更大的关注，但是乘用车薄利多销的特征却可能导致企业整体盈利能力继续有所下降，对此应引起投资者的警惕。

　　●分析预测2008 年曙光股份的EPS 仍可保持适度增长，达0.56 元的水平。

　　●经采用多种方法测算，并在综合考虑汽车行业和企业的未来发展前景以及各项影响因素后，将曙光股份的投资评级由“增持”调整为“谨慎增持”，目标价11.50 元。